月酝知风之银行业：估值处于底部区间，关注超跌银行修复.pdfVIP

证券研究报告

月酝知风之银行业

——估值处于底部区间，关注超跌银行修复

证券分析师

袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）

研究助理

许淼S1060123020012（一般证券业务）

银行行业强于大市

2024年1月3日

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核心摘要

行业核心观点：静待预期改善，关注股息配置价值。历史上银行股的超额收益表现大都出现在经济景气度上行阶段，因此板块

上行弹性仍需关注经济预期的改善。但需注意的是，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶

段其类固收配置价值同样值得关注。截至23年12月末，银行板块股息率为5.97%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，

股息吸引力持续提升。目前板块静态PB仅0.52倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。个股方面，关注更受益于经济预期

修复的优质区域性银行（苏州、成都、常熟、宁波、长沙）以及高股息大中型银行的配置价值（邮储、浙商）。

行业热点跟踪：非银支付迎新规，消费金融高质量发展导向明确。本月监管分别发布了《非银行支付机构监督管理条例》和

《消费金融公司管理办法（征求意见稿）》，监管体系得到进一步完善。其中《非银行支付机构监督管理条例》是我国非

银支付机构监管的首部行政法规，首次将支付业务重新划分为储值账户运营和支付交易处理两类，均按照业务实质进行归类，

强化了发卡机构与客户以及收单机构与商户这一双边逻辑，从监管层面明确支付机构注册资本、主要股东、实控人等条件。在

普惠导向和存量格局竞争环境下，利润相对较高的支付衍生业务或将成为破局关键，创新能力和合规意识更为突出的头部机构

的竞争优势或将进一步扩大。消费金融公司设立方面，要求主要出资人是金融机构的，总资产不低于5000亿元(原规定600亿

元),对主要出资人的最低持股比例从30%提升到50%。此外，在监管指标方要求杠杆率不得低于4%；担保增信业务余额不得超过

全部贷款余额的50%，限制消费金融公司的盲目扩张，引导消费金融公司构建风控能力。

市场走势回顾：12月银行板块下跌0.53%，跑赢沪深300指数1.33个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第9位。兴业银

行（+11.0%）、无锡银行（+2.9%）以及南京银行（+2.2%）涨幅位居前三。

宏观与流动性跟踪：1）23年12月制造业PMI为49.0%，环比下降0.4个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为

50.0%/48.7%/47.3%，较上月分别下降0.5pct/0.1pct/0.5pct；2）12月份1年期MLF利率、1年期LPR、5年期LPR皆与上月持平，

分别为2.50%、3.45%、4.20%。12月银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别变化-54.9BP/+26.4BP/+19.2BP至

2.26%/2.97%/3.31%；3）2023年11月社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元，社融余额同比增速为9.4%。11

月新增人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元，余额同比增速10.8%

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。

2

注：全文所指银行指数均为银行（中信）指数；PB估值截至2023年12月29日

行业热点跟踪：非银支付迎新规，消费金融高质量发展导向明确

我国支付体系目前主要是以中国人民银行为核心，以银行为基础，以授权和非银支付机构作为补充的完备体系，其中以中国人民银行支

付系统大、小额支付系统核心地位更为突出，23Q1-Q3大、小额支付系统处理支付金额分别达到6316万亿元和136万亿元，两者合计处理

金额占到处理总支付金额的71.9%，核心地位较为突出。

从服务对象上来说，居民端主要是中国人民银行清算总中心运营的小额支付系统、网上支付跨行清算系统、银联运营的银行卡跨行支付

系统以及网联运营的非银行支付机构网络支付清算平台，面向企业端和金融机构端则是