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“能源+环保”主业稳健经营，火改与氢能业务注入发展

动能

—华光环能(600475)公司首次覆盖报告

2024年1月16日

[Table_Industry]

2023年12月25日

证券研究报告[Table_Title]

华光环能：“能源+环保”主业稳健经营，火改与氢能业务

注入发展动能

公司研究

[Table_ReportDate]2024年1月16日

本期内容提要:

[Table_ReportType][Table_Summary]

公司首次覆盖报告[Table_Summary]

➢公司深耕“能源+环保”领域，双轮驱动打造区域全产业链布局的综

合服务商。华光环能成立于1958年，实际控制人为无锡市国资委。

[Table_StockAndRank]公司业务布局广泛，“装备+工程+运营”业务协同发展，抗风险能力较

华光环能(600475)

强。公司在电站锅炉及环保装备制造方面有60余年的经验积累，行

业地位领先，同时积极把握能源发展形势，布局火电灵活性改造及

氢能电解槽业务，正逐步从国内锅炉行业龙头企业发展为能源环保

领域全产业链布局企业。近年来业绩稳健增长，2018-2022年归母

净利润复合增长率近15%，且自由现金流充沛，现金回款能力较

强，经营业绩持续向好。

华光环能沪深300

[Table_Chart]

60%➢传统主业行业地位领先，热电运营及能源工程建设为主要业绩增长

40%点。2022年公司能源领域业务收入占比约62%，其中能源供应业务

20%

0%收入贡献超30%。作为区域热电运营龙头，公司在无锡地区热电联

-20%产供热占有率超70%，持续为公司提供稳定现金流，2023年年中公

-40%

23/0123/0523/09司现金收购热电机组有望在2024年释放全年业绩，成为短期业绩增

长引擎。电站工程业务收入占比达到17%，得益于公司大力开发光

资料来源：聚源，信达证券研发中心

伏EPC市场，2023H1板块毛利2.42亿元，同比上涨117%，且“十

四五”期间装机量有望继续保持增长趋势。

左前明能源行业首席分析师

执业编号：S1500518070001➢火电灵活性改造市场空间广阔，公司掌握火电灵活性改造核心技

联系电话：010术，下游订单释放在即。根据《全国煤电机组改造升级实施方案》，

“十四五”期间将完成灵活性改造2亿千瓦，因此假设“十四五”期间

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