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第5章公司股利政策股利理论股利无关论股利相关论股利政策及其影响因素

几个关键词：配股送股转增增发股票分割分红现金股利股票股利股票回购

思考：以上关于股票的操作会对所有者权益、股价、每股净资产、每股收益产生什么影响？

股利支付程序股利宣告日股权登记日除权除息日实际支付日

顺序内容说明1股利宣告日公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。2股权登记日有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。

凡是在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利，而在这一天之后登记在册的股东，即使是在股利支付日之前买入的股票，也无权领取本期分配的股利。3除息日也称除权日，是指股利所有权与股票本身分离的日期，将股票中含有的股利分配权利予以解除，即在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。

我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。4股利支付日向股东正式发放股利的日期。股利支付过程中的重要日期：

股利支付方式现金股利股票股利财产股利实物股利负债股利

(1)现金股利。现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的常见和主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。(2)财产股利。财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。(3)负债股利。负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，在不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。(4)股票股利。股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。

5-1股利理论利润分配是企业内部筹资的一个重要问题股利分配是否对公司的价值有影响

5-1.1股利无关论〔MM理论〕根本观点：股利政策不会影响企业的市场价值前提假设：不存在个人或公司所得税股票无发行本钱股票无交易本钱无信息本钱财务杠杆不影响资本本钱公司的资本预算政策与其股利政策无关

5-1.2股利相关论根本观点：股利政策会影响到公司股票的价格。代表性观点：“一鸟在手〞理论差异税收理论最优股利政策理论

股利有关论之

“一鸟在手〞理论当公司支付较高的股利时，公司的价值会随之增加，所以公司应保持较高的股利支付率政策。“双鸟在林，不如一鸟在手〞投资者对股利收益与资本利得收益的偏好不同。

低股利支付率高投资风险高期望回报股票价格下降高股利支付率低投资风险低期望回报股票价格上升证券的风险与报酬

股利有关论之

差异税收理论股利收入所得税税率高于资本利得所得税税率。通过持有股票、推迟资本收益，获得延缓纳税的好处。在存在差异税负的前提下，企业应尽量利用留存收益进行有效投资以增加股东财富，低股利或无股利政策符合股东财富最大化目标。延伸阅读：中国是否存在资本利得税？

股利有关论之

最优股利政策理论不同企业选择不同股利政策。〔1〕代理本钱／契约模型。权衡外部筹资本钱〔增加〕和代理本钱〔减少〕。〔2〕信号传递模型。股利变动传递了有关企业未来现金流量的信息。管理部门对企业前景的预期。〔3〕投资者类别模型。高档税负的股东愿意降低现金股利发放率，增加企业投资；低档税负的股东愿意减少企业投资，提高现金股利，降低收益风险。

5-2股利政策及其影响因素股利政策关系到公司的投资、融资以及股票价格等各个方面。股利政策类型：剩余股利政策固定股利或稳定增长股利政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策

5-2.1剩余股利政策指公司在综合资金本钱最低的目标资本结构下，盈余首先用于投资工程所需的权益资本，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。理论依据：股利无关论根本目标：保证目标资本结构，综合资金本钱最低融资优先序：留存收益

优点：投资者对公司未来的获利能力有较好的预期导致股价会上升降低企业的资本本钱，实现企业价值最大化保持目标资本结构缺点：不利于公司树立良好形象，不受投资者欢送

案例：剩余股利政策分析〔1〕某公司目标资产负债率为50%，当年税后净利为900万元，按10%分别提取盈余公积与公益金，下年度方案投资2000万元。案例中的企业是否应该发放股利？

是公司在较长时期内支付固定的股利额，只有当企业对未来利润增长确有把握，并且认为这种增长不会发生逆转时，才会宣布增加每股股利。.。理论依据：股利相关论根本目标：向市场传递公司正常开展的信息融资优先序：不固定

5-2.2.固定或稳定增长股利政策

优点：保持股价稳定受投资者欢送缺点：延误投资时机可能造成资本本钱上升股利支付和公司盈利相脱节，容易造成财务压力.

是公司每年都从净收益中按固定的股利支付率发放股利。表达了“多盈