金力永磁-市场前景及投资研究报告：拨云见日，核心担忧.pdf

公司深度研究|金力永磁

拨云见日，尝试解答市场关注的几个核心担忧证券研究报告

2024年01月22日

金力永磁（300748.SZ）深度报告

核心结论公司评级买入

行业判断：下游景气度高+高性能钕铁硼占比提升，公司具备核心竞争力。股票代码300748.SZ

根据金力永磁招股说明书，2020-2025年，全球、中国高性能钕铁硼永磁材前次评级买入

料需求量CAGR分别为14.7%、16.6%，市场空间大、增速快。分下游应用评级变动维持

场景来看：2020-2025年，新能源车、风力发电、节能变频空调的高性能钕当前价格16.16

铁硼消耗量CAGR分别为32.1%、13.1%、16.3%。行业高增速中，公司核近一年股价走势

心竞争优势彰显：1）掌握全球领先的晶界渗透技术，2018-2022年公司的

金力永磁磁性材料创业板指

晶界渗透技术产品占比分别为24.99%、31.66%、42.77%、58.73%、77.94%。

0%

2）以销定产模式下，产能扩张接近翻倍，2023年23000吨产能，到2025-6%

年达到40000吨产能确定性较强；3）稀土价格下行期，仍能够维持毛利率-12%

-18%

水平稳定，到2023Q3毛利率已经接近2022Q2稀土价格高点所对应的水平，-24%

且随着新能源车订单的持续放量、更高毛利率的机器人订单逐渐上规模，新-30%

-36%

产能释放后规模效应更明显，我们预计公司的毛利率水平仍将进一步提升。2023-012023-052023-09

关键答疑：关于成长性、竞争格局、产业链等几个市场担忧问题的解答。1）

高市占率下的持续成长性：产能方面以销定产，在手订单和扩产产能保障未

来2-3年成长；出口方面，2023年出口占比预计在20%以上，新能源汽车+

海外风电客户有望贡献更多出口收入；新业务方面，静待节能电机和人形机

器人放量。2）行业扩产和竞争格局：虽然行业四家头部公司均有产能扩张

计划，但是对于金力永磁这种从低价值量向高价值量产品跃迁的公司来说，

并不必然意味着盈利能力降低。3）下游客户产业链降本：海外客户更加看

重技术、研发和迭代，公司研发费用近4年CAGR为56.89%，是头部4家

磁材公司中增速最高；国内客户虽然对成本和性价比的要求更高，但是驱动相关研究

电机的磁钢类比安全气囊，是涉及到人命安全问题的关键零部件，壁垒较高；金力永磁：特斯拉人形机器人发布在即，稀土

新能源汽车领域以外的客户，对磁钢的要求也很高，预计盈利能力有望维持。永磁赛道迎来新催化—金立永磁

（300748.SZ）跟踪报告2022-09-30

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