易纲人民币升值及对中国经济的影响.pptxVIP

一、理解人民币汇率的中国经济基本面

二、中国资产的价值重估过程

三、汇率在调整中的作用：理论与实践

四、外汇管制有效吗？国际经验;改革和开放是中国前进的两个轮子

中国经济融入全球分工和市场体系不可逆转

中国经济得益于全球化

中国成为对全球经济增长贡献最大的经济体

中国大门关不上：生产、贸易、资本、人员

价格在国际市场决定：石油、有色金属vs“中国制造”

认识中国经济的成绩、问题、寻求对策都要有全球视角;;GDP增长率;全要素生产率增长情况(1978-2006);CPI涨幅;二、中国资产的价值重估过程;“中国的东西便宜”;大幅贸易顺差并非常态;严格执法＝涨价;三、汇率在调整中的作用：理论与实践;1994年汇率并轨,人民币并未大幅贬值;利率平价;人民币的购买力，如何看待升值货币的负利率？;运用政策组合，而不是单纯依靠调整汇率;四、外汇管制有效吗？国际经验;2007年新兴市场FDI流入创下新高;新兴国家货币大幅升值;新兴市场资产价格明显上升;90年代初，智利、哥伦比亚、巴西和泰国面临相似的宏观经济问题

大规模、持续的外资流入货币面临升值压力国内经济过热

当时的外汇管制状况

在很大程度上实现了经常账户和资本账户的自由兑换外国资本可以相对自由地跨境流动

汇率制度缺乏弹性

应对措施

为应对外汇储备增加导致的货币供应扩张以及通胀压力，在货币市场上大量对冲

采取资本管制措施，包括：

直接的行政管制措施：禁止某类金融交易、实施资本流量管理以及设立跨境投资审批

间接的市场调控措施：对跨境资本流动征税、实施强制性无息存款准备金制度（URR)

效果不甚理想;1995年8月：限制银行借入短期外债

对非居民的短期泰铢存款和金融机构的短期外币借款征收7％的存款准备

最初几个月银行对外借款有所减缓，但外资通过非银行借款和外汇掉期等成功绕过管

制，外资净流入迅速攀升

2006年12月：实行无息存款准备金制度

12月18日宣布，对所有外汇结汇（除贸易收汇和居民境外投资汇回外）开征30％的强

制性无息存款准备金

资本流入被遏制并出现逆转，但对国内股市和债市造成重创

管制实施后的第三天部分修正管制范围，之后又几次进一步缩小范围

影响了泰国政府和央行的信誉;劳动生产率增长情况(1978-2006);主要宏观经济和金融指标;投资率和消费率;近年来中国为什么这么“火”?;中国发展中的问题：“成长的烦恼”;市场对不均衡已经作出调整;涨价和人民币升值的比较;中国汇率制度的演进;人民币有效汇率（2000年＝100）;;人民币升值与扩大内需;保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定;外汇储备大幅增加;非FDI资本流入快速增长;美元有效汇率走势;增强汇率的灵活性

巴西、韩国、泰国、俄罗斯、中欧等货币大幅升值，消化了资本流

入的部分影响

实行通胀目标制

允许汇率自由浮动，利用利率管理资本流入（波兰）

;智利无息存款准备金制度（UnremuneratedReserveRequirement，URR)

实施效果：初期减少短期资本流入，但外汇流入总量仍保持增长

管制前为资本净输出国，管制期间（1991-1997年）变为资本净输入国

管制效率下降，升值压力持续，最终放宽了汇率波幅

哥伦比亚开征预扣税1992年6月，对转移支付和非金融服务贸易收入开征10％的预扣税

实施无息存款准备金制度

实施效果：短期外债比重从1993年的60％降至1996年的30％

外国私人资本的净流入却从管制前的占GDP的0.4％升至1996年的7％

汇率持续升值，实际有效汇率在1993至1997年间升值22％

巴西直接管制与间接管制并用

1993年限制短期外国资本投资于国内的固定收益债券

禁止外国投资者进入国内衍生品市场

开征外汇兑换税（EntranceTax)：对直接投资渠道流入的短期资本征税

实施效果：外资净流入在管制期间持续上升,外汇市场升值压力巨大

国内利率高企，对冲成本攀升，财政负担加重，从盈余转为赤字

;局部性的资本管制对于开放经济体作用有限

－被管制的资本总可以通过未被管制的渠道流入国内

－如果实施全面资本管制，代价太大，不