公用事业及环保行业研究：煤价与煤炭板块指数的相关性如何？.pdfVIP

2024年01月21日

买入（维持评级）

公用事业及环保产业行业研究

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

分析师：许隽逸（执业S1130519040001）联系人：汪知瑶

xujunyi＠wangzhiyao＠

煤价与煤炭板块指数的相关性如何？

◼本周（1.15-1.19）上证综指下跌1.72%，创业板指下跌2.60%。公用事业板块下跌2.78%，环保板块下跌5.76%，

煤炭板块下跌2.20%，碳中和板块下跌4.80%。

◼2021年至今煤炭行业指数和市场煤价的关系情况如下：

2021年煤价与板块指数相关度较高：2021年9-10月，由于夏季用电需求旺盛，供给紧缺，煤价大幅上行150%，

该阶段煤企盈利能力受煤价拉动而大幅提升，带动板块指数上行30%。

2022年，煤价与板块指数多数情况仍保持相关性：2022年初，供需偏紧刺激煤价上行，2月中下旬起煤价持续走

高，直至3月突破1600元/吨，该阶段煤企盈利能力在煤价提升的同时也有所增加，带动板块指数上行约25%；

8月煤价再度上行约35%,带动板块指数上行约20%。

1-10M23，煤价与板块指数继续保持较高相关性。而11M23-1M24，煤价与板块指数相关性大幅下降：11M23至今，

供给侧较为宽松，终端煤炭供应充足，因而煤炭市场价在传统煤价旺季期并未兑现上涨行情；与此相反，11M23

至今，指数在煤价走弱的背景下依然稳步上行，截至2024年1月18日较2023年11月初上涨了约13%。

◼规律总结：○12021-2023年大部分情况下相关性较高，主要是业绩驱动逻辑，即煤价提升（降低）带动企业盈利

能力增强（减弱），从而带动指数提升（下降）。○2在经济承压、市场震荡时，即便煤价表现无起色，但板块也

可能在行业具备较强业绩、分红确定性的情况下，走出和煤价不同的走势，此时则更多体现的是估值提升逻辑。

◼《广东省国土空间规划（2021—2035年）》已经国务院批复同意。文件提及，要支持能源基础设施建设。以安全

高效为导向，推动能源储运设施建设，构建多元安全的现代化能源保障体系。

◼1月16日，南方区域能源监管机构联合印发《关于明确南方区域煤电容量电费考核有关事项的通知》。《通知》

明确，煤电机组分月申报、按日调整最大出力，申报值不得超过机组并网调度协议最大值。在运煤电机组最大出

力以申报值为准，计划检修或停机备用期间为机组并网调度协议最大值，非计划停运期间为0。机组发生强迫停

运、被调用或抽查时无法达到申报最大出力的记为最大出力未达标，按相应次数扣减容量电费。

◼1月19日，国务院新闻办新闻发布会上，工信部新闻发言人、运行监测协调局局长陶青表示，工信部2024年

计划制定100项左右重点产品碳足迹规则标准。大力发展氢能、储能等绿色低碳产业，提升落后产能能耗、环

保等要求，加快推进减污降碳协同增效。

◼火电板块：建议关注火电资产高质量、积极拓展新能源发电的龙头企业华能国际；积极承担省内保供任务，资产

价值有望重估的龙头企业浙能电力、江苏国信、皖能电力。核电板块：建议关注核电龙头企业中国核电。环保板

块：建议关注灵活性改造中全负荷脱硝环节龙头企业青达环保。

◼电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化

进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。

◼环保板块：环境治理政策释放不及预期等。

敬请参阅最后一页特别声明1