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证券研究报告

影视院线

2024年01月30日

中国短剧出海深度报告：掘金蓝海新赛道

评级：推荐(维持)

最近一年走势相关报告

《电影行业专题报告：暑期档有望创历史新高，看好全年票房强劲复苏（推荐）

影视院线沪深300

48%*影视院线*姚蕾，杨仁文，方博云》——2023-08-03

《中国移动游戏大航海深度报告：空间、格局、趋势*传媒*姚蕾》——

33%2022/3/14

《中国移动游戏大航海深度报告之二：直击五大问题，复盘推演展望*传媒*姚

18%蕾》——2022/6/12

2%

-13%

-28%

2023/01/302023/03/302023/05/302023/07/302023/09/302023/11/30

相对沪深300表现

表现1M3M12M

影视院线-8.8%1.4%-5.5%

沪深300-3.7%-7.3%-21.0%

2

核心要点

n短剧出海：从爆发到驶向蓝海，长期空间有望达360亿美元。

ü2023H2短剧出海爆发，2023年净流水同比增长2871x。海外短剧发展始于2022年8月ReelShort上线，后其他短剧APP陆续推出。2023年11月ReelShort超越TikTok

登上美国iOS娱乐榜免费第1名，实现破圈。据SensorTower，2023年头部短剧出海平台合计下载量/净流水分别达2823万次/5671万美元，较2022年实现爆发式增长。

ü商业模型逐渐清晰：（1）区域：从东南亚走向欧美，欧美贡献流水，东南亚贡献下载量；（2）内容：内容策略差异化，翻译剧和原创剧并存，翻译剧增厚内容储备，

提升留存，原创剧针对核心市场，流水拉动能力强；（3）盈利模式：单集付费、广告、订阅“混合变现”模式；（4）营销获量：短剧出海消耗量爆发式增长，

DramaBox、ShortTV等后期之秀买量强劲，ReelShort投放不多但社交媒体运营优势显著；（5）用户画像及评价：用户以25-45岁女性为主，年龄范围广泛。截至

2024年1月18日，ReelShort美国iOS商店五星好评率56%（1.8万人评分），谷歌商店综合评分4.3分（超10万人评分）；ShortTV美国谷歌商店综合评分4.5分（1.2万

人评分）。

ü我们采用短剧DAU*ARPPU测算出长期空间有望达360亿美元。短视频用户池为短剧用户的基础，根据海外短视频DAU*短剧渗透率估算短剧DAU，以奈飞及Disney+

的ARM为参考估算长期短剧ARPPU，计算得到长期海外