基础化工行业市场前景及投资研究报告：新材料国产化，细分周期景气.pdf

证券研究报告|行业策略

2024年02月01日

基础化工

新材料国产化崛起，细分周期景气到来

化工盈利能力或已触底，待投产收尾，有望迎来破晓。2020至2022年，增持（维持）

在海外化工品减产、新能源超预期等诸多红利下，化工板块迎来了持续数

年的高景气，这导致了在建工程增速于2021Q3开始上行，并已于2023Q1

开始拐头向下。目前，化工扩产情绪已显著退潮，板块盈利能力或已筑底。行业走势

我们认为本轮周期可对标2012至2014年——同样是在需求低增速背景

下，供给仍在加速释放，尚未拐头。在建工程到固定资产存在约一年半的基础化工沪深300

传导周期，待固定资产增速进入下行通道（说明产能释放已进入尾声），16%

化工板块盈利有望迎来值得期待的新一轮上行，化工板块破晓将至。

0%

重视“景气赛道白马”的投资机会。当下，化工价值白马的成长性仍在持

-16%

续兑现，估值已进入中长期配置区间。同时，我们提出化工“景气赛道白

马”的概念，需满足成长性优异、卡位高估值领域、平台化布局、研发体-32%

系完善、产品尚未国产化等标准，标的包括新宙邦、万润股份、昊华科技、

-48%

雅克科技、鼎龙股份等。我们认为，“景气赛道白马”有望与价值白马一2023-012023-052023-092024-01

同成为化工板块的核心资产，在未来实现业绩成长与估值抬升的双击。

把握科技主线，景气赛道多点开花。成长板块中，结合对下游景气的研判，

我们认为新型显示、半导体、人工智能等新兴科技产业有望成为2024年

化工景气赛道的投资主线，并将带来消费电子（OLED、VR/AR/MR）、人

工智能（算力相关）、机器人（轻量化）、半导体（晶圆制造和先进封装）

等相关新材料的机会；同时，新能源领域材料的变革迭代从未停止：在光

伏中，POE粒子尚未国产化，盈利能力强，有望迎来数年的红利；在锂电

池中，随800V快充的渗透，导电炭黑的盈利水平有望大幅提升。

三大细分周期景气到来。周期板块中，涤纶长丝、萤石、制冷剂满足格局相关研究

收敛、行业整体供给新增少、中期盈利向上，行业景气有望到来。具体而1、《基础化工：关注“景气赛道白马”的投资机会》2024-

言，我们认为萤石在行业龙头完成本轮产能扩张后，在需求端的拉动、供

01-28

给端中小产能的退出下，有望进入高景气；涤纶长丝龙头竞争力持续强化，

行业持续回暖；制冷剂在执行配额后供给端收缩，价格中枢有望抬升。2、《基础化工：持续关注优质化工企业估值底部机会》

2024-01-22

投资建议：2024年化工板块有望筑底复苏，把握三大投资主线。

3、《基础化工：关注细分景气周期价格回暖》2024-01-

风险提示：下游需求低于预期，产品价格波动，国际油价波动，新项目建15

设进度不及预期，假设和测算误差风险。

重点标的

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