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证券研究报告
新能源电池
产业增速回落，复合集流体和大圆柱应用提速
2022A2023E2024E
重点股票评级
EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）
宁德时代6.9922.349.7815.9612.2412.76买入
科达利3.3423.634.2118.745.8713.44买入
恩捷股份4.0913.163.0717.543.5815.04增持
东方电热0.2025.700.4611.170.3514.69买入
资料来源：iFinD，财信证券
投资要点：
行业竞争加剧、需求增速放缓，行情表现不佳：2023年行业需求增速
放缓且竞争加剧、价格大幅下跌，板块前三季度营收同比增长11.56%，
但增速较2022年降低75.17pcts，归母净利同比下滑18.79%。截至12
月15日，电池指数本年累计下跌34.55%，明显弱于沪深300的表现。
产业增速回落至35%左右，未来产能利用率将进一步下滑：2023年
国内1-11月新能源汽车产销分别同比增长34.5%和36.7%，电池产销
量分别同比增长41.6%和35.1%。展望未来，我们认为总体电池产能
利用率会继续下滑，但优质产能将有更好的表现。
碳酸锂价格大跌78.36%，正极材料和电解液价格跌幅均超50%：截
至2023年12月14日，碳酸锂价格跌至11.20万元/吨，较年初的51.75
万元/吨下跌78.36%；磷酸铁锂价格由年初的16.60万/吨跌至5.00万
元/吨，今年以来跌幅为69.88%；三元和铁锂电解液价格分别下跌
57.34%和61.32%，六氟磷酸锂价格跌幅66.24%；高中低端人造石墨
价格分别下跌18.88%、43.40%和44.78%，7μm和9μm涂覆隔离膜
价格分别下跌32.65%和30.23%。
复合集流体和大圆柱应用加速：特斯拉于11/30开始交付搭载4680电
池的cybertruck，cybertruck的订单和产能的爬坡将会推动大圆柱技术
的开发和工业化进展，大圆柱电池发展有望提速。应用了复合铝箔技
术的极氪009于4月份上市，国内各大材料厂商均在积极扩产和送样，
2024年复合集流体技术方案有望被更多主机厂和电池厂采用。
投资建议：建议关注产业链各环节的龙头企业【宁德时代】、【科达利】、
【天赐材料】、【星源材质】、【恩捷股份】、【璞泰来】、【天奈科技】、【鹏
辉能源】、【派能科技】等。同时建议重点关注复合集流体、大圆柱电
池、芳纶涂敷隔膜、磷酸锰铁锂等新技术相关公司【英联股份】、【宝
明科技】、【骄成超声】、【东方电热】、【泰和新材】、【德方纳米】等。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；储能装机量不及预期；新技术
开发和产业化不及预期；技术路线出现重大变化；行业竞争加剧、原
材料出现大幅上涨。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
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