ESG表现影响企业投资效率...农业上市公司比较的实证检验_何平均.pdfVIP

《当代经济》第40卷2023年第10期CONTEMPORARYECONOMICSVoI.40No.10.2023

ESG表现影响企业投资效率吗？

——基于农业与非农业上市公司比较的实证检验

何平均曹丽

【摘要】农业上市公司作为农业强国的主要载体，是实现农业经济高质量发展和“双碳”目

标的重要力量，绿色发展背景下ESG表现对农业上市公司投资效率影响日益显著。基于A股所

有上市公司2009—2022年的面板数据，在异质性视角下，考察了ESG表现对农业与非农业上市公

司投资效率的影响及作用机制。研究结果表明：良好的ESG表现能显著提升农业上市公司投资

效率，但其提升效应并不比非农业上市公司高，而农业上市公司E、S、G分项的作用明显强于非

农业上市公司；在机制分析中发现，ESG表现能通过缓解代理问题、降低融资约束促进非农业上

市公司投资效率提升，农业上市公司主要是通过融资约束机制起作用；在异质性分析中发现，对

于外部关注度高、中部地区以及国有性质的农业上市公司，ESG表现的投资效率提升作用更大。

并在上述分析的基础上，提出了相应的政策建议。

【关键词】ESG表现；农业上市公司；投资效率；双向固定效应模型

【中图分类号】F832.51【文献标识码】A【文章编号】1007-9378（2023）10-0063-10

一、引言

我国的“十四五”规划和党的二十大把绿色发展纳入重点，提出了“双碳”目标。农业是我国的

立国之本，也是最重要的碳汇系统，高质量发展与“双碳”目标的实现都离不开农业的深度参与。

ESG兼顾环境、社会责任和公司治理方面等可持续发展因素，可以多维体现农业的经济价值、社会

价值、生态价值。在高质量发展目标下，ESG表现对企业投资效率的影响日益显著。在此背景下，

本研究探讨的问题是：ESG表现如何影响农业上市公司的投资效率？这种影响的传导机制是什

么？是否存在异质性？我们对于促进企业进行ESG实践，实现经济绿色和高质量发展具有重要的

理论和现实意义。

已有研究主要关注ESG表现对企业价值、财务绩效、金融投资等财务信息的影响。良好的ESG

表现能改善融资约束、经营效率以及财务风险，从而提升企业价值[1]；财务绩效方面并未得到一致

结论，有促进论、无影响论和U型关系论[2-4]；金融投资方面，ESG表现能提升绿色债券的股票流动

性，降低投资组合波动性，增加股东收益[5-6]。近年来，学者发现ESG表现也能进行风险管理、降低

融资成本、提升企业投资效率，并对绿色创新产生影响[7-9]。对企业投资效率的影响因素，主要从公

司的内外部治理机制角度进行分析。基于内部公司治理的视角，国内外学者发现股权制衡、独立董事

治理、管理层能力与背景等内部治理因素会提升企业投资效率[10-13]，而连锁股东会形成“竞争合谋”，

诱发同行业投资不足的非效率行为[14]。基于外部监督机制的视角，已有研究发现行业专长审计师、媒

体关注和机构投资者等市场信息中介对企业投资效率有促进作用[15]；政府制定的产业政策、货币政

策、财政政策和环保政策等经济政策[16][17]

，以及市场与政策的不确定性也会对投资效率产生影响。

【基金项目】国家社会科学基金项目，PPP视阈下增加农业基础设施有效投资的机制研究，编号：16BJY107；国

家自然科学基金面上项目，金融科技促进农村普惠金融发展的机理和实现路径研究，编号

【作者简介】何平均，湖南农业大学经济学院，教授，博士，研究方向：农村财政与金融，投资理论与实践；

曹丽，湖南农业大学经济学院，硕士研究生，研究方向：投融资理论与实践。

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《当代经济》第40卷2023年第10期CONTEMPORARYECONOMICSVoI.40No.10.2023

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