模塑科技-市场前景及投资研究报告-核心客户高增长，全球收获期.pdf

证券研究报告|首次覆盖报告

2024年02月07日

模塑科技（000700.SZ）

核心客户高增长，全球布局迎来收获期

保险杠行业空间大，壁垒深，公司龙头地位稳固。汽车保险杠前装总成的买入（首次）

价值量约2000-4000元，其中蒙皮面板约占一半，是影响整车设计的重股票信息

要零部件，核心难点在于喷涂环节的良率保障。根据测算，我们预计2025

年国内/全球保险杠前装市场空间分别为500/1600亿元，CAGR行业汽车零部件

12.3%/10.3%。行业格局方面，保险杠前装市场集中度高，延锋彼欧、一2月6日收盘价（元）4.54

汽富维、模塑科技合计市占率约52%，市场集中度高，公司份额约15%，总市值（百万元）4,167.79

龙头地位稳固。总股本（百万股）918.02

其中自由流通股（%）100.00

公司技术完善，客户强势，销量增长潜力足。公司注塑、喷涂、装配各环30日日均成交量（百万20.03

节的工艺完善，满足主机厂客户的同步开发要求，且毛利率稳定领先同行。股）

公司深度配套宝马、奔驰、通用、大众等中高端客户，并积极拓展上汽、股价走势

理想、小鹏、北美电动车龙头等新能源车企，在手项目饱满。未来豪华客

户车型强势，新能源客户销量高增长的背景下，公司有望持续受益。

模塑科技沪深300

墨西哥沈阳工厂量产爬坡，盈利能力有望加速改善。2020年以来，公司80%

64%

产能快速扩张，目前保险杠年产能600万套以上，2022年保险杠出货43048%

万件，未来产能利用率提升，有望带动盈利能力快速改善：1）公司墨西32%

16%

哥工厂自2015年开始布局，2019年投产，核心配套宝马、北美电动车龙0%

头、大众等车企，2022年实现扭亏；2）沈阳大东工厂2023年4月投产，-16%

具备约50万车套产能，专为宝马X5及未来车型配套，2024年期有望加-32%

2023-022023-062023-092024-01

速爬坡。

盈利预测与估值：公司客户优质，产能布局迎来收获期，业绩增长潜力充

足。预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.3/6.6/8.2亿元，对应PE

分别为7.8/6.3/5.1x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动；客户拓展不及预期；行业空间测算相关风险。

财务指标2021A2022A2023E