新能源汽车企业ESG信息披露动因及效应研究_田佳浩.pdfVIP

硕士学位论文

新能源汽车企业ESG信息披露

动因及效应研究

——以小鹏汽车为例

2022年12月

MASTERTHESIS

ResearchonMotivationandEffect

ofESGInformationDisclosureof

NewEnergyAutomobileEnterprises

TakeXPENGasCASE

December2022

浙江财经大学硕士学位论文

摘要

随着企业披露的ESG信息越来越受到资本市场各方的重视，投资者和债权人

也越来越倾向于通过企业发布的ESG报告，挖掘其中所蕴含的企业可持续发展能

力和长期价值创造的信息。环境、社会及管治报告是近几年才在A股资本市场逐

渐受到了关注，尚未形成适合我国国情的披露框架和指数体系，报告的范式与国

外也存在较大的差距。上市公司、资本市场以及政府等监管部门对于ESG体系的

建设都不够重视，对于ESG信息披露领域的关注度还有待提高。

因此，为了在A股市场上推广ESG信息披露及ESG报告，本文收集归纳了

国内外ESG信息披露领域中关于动因及效应的相关文献，总结得到：企业的披露

动因主要分为提升股价的内部动机和应对政府等机构监管的外部压力。具体的效

应则有：提升企业声誉、减轻公司的融资约束程度、降低资本成本、抑制公司的

盈余管理行为、增加企业价值等。在此基础上，本文结合利益相关者理论、合法

性理论、制度理论和共享价值创造理论，分析新能源汽车企业进行ESG信息披露、

发布环境、社会及管治报告的动因和效应。本文选用了具有典型意义的港股美股

双上市的新能源造车新势力小鹏汽车作为案例公司，挖掘其进行ESG信息披露的

具体动因，通过WW指数、PEG模型、修正的琼斯模型和Tobin-Q等量化工具研

究小鹏汽车ESG信息披露后的具体效应。最后运用事件研究法，分析了小鹏汽车

发布首份ESG报告所产生的市场反应。

研究结果显示，应对政府及相关机构监管要求是小鹏汽车进行ESG信息披露

的基本动因。企业到不同的市场进行上市，需要根据具体的市场规则来进行信息

披露，反过来具体的报告指引也为企业的相关决策提供了合理的指导与建议。其

次，新能源汽车企业希望通过ESG信息披露、发布ESG报告来增加公司的市场价

值。ESG报告向外传达的利好消息能够提高投资者的信心，提升企业声誉的同时

提高企业的价值，高管的股权激励也会因此升值。最后，减轻自身的融资约束程

度是新能源汽车企业发布ESG信息或报告的核心动因。根据利益相关者理论，良

好的ESG信息披露可以提升银行等债权人以及股东对于公司可能存在的风险的识

别，减少可能存在的信息差异，塑造认真负责、具有可持续发展能力的企业形象，

从而减轻企业面临的融资约束。ESG信息披露的效应方面：小鹏汽车首次发布

ESG报告后，凭借高质量的信息披露，获得了各利益相关方的积极评价，企业声

誉得到了一定程度的提升；根据利益相关者理论，企业良好的ESG表现所形成的

I

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优质声誉通过社会网络传递给各利益相关方，吸引更多具有ESG偏好的潜在投资

者，从而降低资本成本；小鹏汽车的融资风险逐渐降低，融资渠道也逐渐拓宽，

资本成本降低的同时还缓解了融资约束的程度；ESG报告中包括内部控制在内的

公司治理相关信息体现了小鹏汽车的会计稳健性，其盈余管理行为得到了有效抑

制；但对于ESG信息披露提升企业价值的效应还有待进一步研究。最后，小鹏汽

车公布首份ESG报告后，市场对该事件响应积极，窗口期累计超额收益率呈现明

显上升趋势，验证了ESG信息披露的市场效应。

基于上述研究结果，本文针对企业自身、资本市场和监管机构三个层面提出

了相应的建议。企业自身方面，本文建议公司应确立汇报内容和汇报程序，尽量

运用量化数据；在资本市场层面，A股资本市场应