20240218-华鑫证券-金融工程专题报告：“鑫”量化十八，春节前后市场震荡中的资金行为.pdfVIP

证券研究报告金融工程专题报告

春节前后市场震荡中的资金行为

“鑫”量化十八

报告日期：2024年02月18日

◼分析师：吕思江

◼SAC编号：S1050522030001

◼分析师：马晨

◼SAC编号：S1050522050001

资金行为要点

春节前后市场波幅放大，基本面驱动让位于资金、筹码、衍生品等技术面因素。我们系统性整理了日常跟踪的几类投资者类型在资金、仓位方

面的近期变动，认为市场短期可能进一步企稳，并研判了未来可能的反弹方向。

▌春节期间市场运行：海外动量交易有放缓趋势，AH股体现估值优势。A股节前触底反弹，在雪球出清和两融、股东质押恐

慌结束，国家队资金托底情况下关注小盘、成长的短期反弹机会。

▌雪球：500和1000指数雪球敲入已基本完毕，后续抛压基本可以忽略。

▌公募：总仓位略有下降，电子、医药等高景气成长行业有望回补。

▌外资：北上资金整体在春节前一个月转为流入，配置盘近期也有所回补。建议继续观察主要是外资和港资交易盘、以

及配置盘的变动情况。如果出现连续的底部买入信号，结合当前A股低估值，值得加倍关注。

▌私募：截止12月的华润私募股票基金仓位55.93%回到历史相对低位(2022年10月和2018年底)，未来行情回暖加仓空间

较大。

▌两融：融资净买入占成交比例回到2022年10月历史低位水平，当前市场赔率较高。

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1.春节期间海内外资产如何运行

2.雪球对市场冲击结束了吗

目录3.公募持仓变动

CONTENTS4.外资流向

5.私募、融资和ETF流入

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01春节期间海外和

A股市场表现

大类资产运行

春节期间一周海外表现

春节期间一周海外表现来看20240216)，股市涨跌分化，欧美偏弱，超预期的1月CPI数据影响下纳指走弱-1.34%，

宽松交易明显退坡；亚洲表现抢眼，恒生科技+6.89%反弹领涨，日经225+4.31%继续新高，印度越南也收涨，富时A50期间

+2.74%。商品方面黄金微跌油价，铜银走强。美债10Y美债收益率上行7BP至4.24%，美元指数也继续较强。

A股节前来看触底反弹，在雪球出清和两融、股东质押恐慌结束，国家队资金托底中小盘快速反弹，中证500+12.86%/科创

50+11.6%领涨。风格上小盘成长反弹领涨，板块上成长消费靠前。

数据来源：wind，华鑫证券研究

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海外宽松交易退坡

去年底最后一次fomc后，在通胀回落、就业等较强经济数据支撑下，海外权益市场持续交易经济较强、通胀回落

的”goldilocks金发女孩”软着陆故事，Magic7走势已明显与去年10-12月跟随流动性的情况发生背离，今年都由业绩预期驱

动，动量交易拥挤度也抬升至高位。

但1月CPI数据大超预期后，对联储降息态度一定有所掣肘，最起码Q1态度偏鸽难。短期美元流动性面临的变数相对较多，正

面因素有美联储潜在QTtaper(3月会议讨论)+美国财政部回购，负面因素主要是隔夜逆回购将耗尽+BTFP工具停用（均在3