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[Table_Info1][Table_Date]
农林牧渔发布时间:2024-02-21
[Table_Title][Table_Invest]
证券研究报告/行业深度报告优于大势
宠物食品行业深度:从零食到主粮,从代工依赖上次评级:优于大势
到海内外均衡发展
[Table_PicQuote]
历史收益率曲线
报告摘要:
[Table_Summary]农林牧渔沪深300
海外业务:国内龙头以零食OEM/ODM为主,营收增长受到海外库存
影响呈现周期性波动,毛利率受汇率影响较大。A股宠物食品上市企业5%
如中宠、佩蒂、乖宝等利用本地的供应链优势,凭借宠物零食代工起家,0%
零食占比均超50%,尤其在海外业务板块,零食品类占据绝对优势。长-5%
-10%
期代工过程中,头部企业纷纷在海外布局产能以降低生产成本和躲避关
-15%
税,并积累了大量生产经验和技术,为自有品牌业务的拓展打下基础。-20%
2020Q2-2022H1海外处于补库阶段,各公司海外业务增长较快;2022H2--25%
2023H1海外市场去库造成各公司海外营收增长承压。毛利率方面,中宠、-30%
-35%
路斯受人民币影响较为明显,佩蒂主要受原材料价格和较集中的客户结2023/22023/52023/82023/11
构等影响,乖宝自有品牌的高溢价拉动整体毛利率稳中有升。涨跌幅(%)1M3M12M
[Table_Trend]
国内宠物食品行业现状与趋势:国内宠物行业从爆发期切换至平稳增长绝对收益-4%-10%-24%
期,演绎国产替代逻辑和市场集中度提升逻辑。我国宠物渗透率经历了相对收益-9%-6%-9%
[Table_Market]
城镇化时期的快速提升,目前增速相对平稳,叠加专业饲养率提升和结行业数据
构升级,宠物食品市场规模稳步扩容。2020年开始,市场集中度开始缓成分股数量(只)103
总市值(亿)12106
慢提升,国产品牌表现亮眼。但众多国产新兴品牌高度依赖代工,后续
流通市值(亿)5442
品牌淘汰与收购将有利于市场集中度的提升。
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