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证券研究报告:电力设备|公司深度报告
2024年2月21日
股票投资评级科威尔(688551)
国内测试电源领先企业,纵向拓展半导体和氢能赛
买入|首次覆盖
道
个股表现⚫投资要点
科威尔是国内测试电源领先企业,通过拓展半导体和氢能赛道实
科威尔电力设备
24%现第二成长曲线。公司分别于2016年和2017年进入氢能和半导体测
17%试行业,2022年推出PEM电解槽测试产品并布局碱性电解槽,2023年
10%
3%发货2.5MWPEM电解槽测试系统(是目前国内最大功率的PEM电解槽
-4%
-11%测试设备),同年成功定增1.88亿,其中1.55亿用于小功率测试电
-18%
-25%源的扩产。
-32%
-39%测试电源国产替代进行时,标准化助力企业横向拓展。公司大功
-46%
2023-022023-052023-072023-092023-122024-02率测试电源从非标品向着标准品过渡,小功率测试电源丰富产品系列
和渠道建设。公司2022年测试电源销售收入排名全球第4,预计2025
资料来源:聚源,中邮证券研究所
年光储+电动车领域测试电源市场空间47.6亿。
IGBT自给率不足30%,公司逐步布局封测环节,受益国产替代。
公司基本情况2022年IGBT自给率仅26.5%,公司通过接触中国科学院电工研究所
最新收盘价(元)49.42和中恒微进入半导体测试设备行业,整合并购汉先科技(键合设备公
总股本/流通股本(亿股)
0.84/0.53司),进入封测环节,投资艾凯瑞思(划片机设备公司),进一步深化
总市值/流通市值(亿元)
41/26布局。
52周内最高/最低价77.22/42.66制氢和用氢景气度逐步提升。制氢:(1)弃光弃风不可避免(2)
资产负债率(%)24.2%双碳约束:绿氢真正帮助传统行业脱碳;中国引领电解槽装机。根据
市盈率63.36IEA的《GlobalHydrogenReview2023》,2023年全球电解槽装机量
第一大股东傅仕涛预计超2GW,中国电解槽装机占全球容量的50%。用氢:燃料电池汽
车有望放量,科威尔市占率第一。根据国鸿氢能招股书,2022-2030年
研究所中国氢燃料电池销量由0.34万辆增至41.24万辆,同期CAGR为
82.2%,测试设备市场空间20亿
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