汽车行业多维度构建重卡行业研究体系，探寻美国重卡龙头市值扩张之源.docx

内容目录

一、重卡行业基础介绍及前轮周期复盘 4

二、“三维度”构建重卡行业研究分析框架 6

三、当前重卡行业结构性亮点 10

2023年以来油气价差不断拉大，天然气重卡需求旺盛 10

新能源重卡政策端持续鼓励，电池成本下探推动渗透加速 12

四、他山之石：美国龙头收缩资本开支创造稳定分红回报 14

五、投资建议 17

风险提示 18

图表目录

图表1：载货汽车分类标准 4

图表2：重卡按应用场景分类 4

图表3：中国存量中重卡按应用行业场景划分（%） 4

图表4：近年来国内重卡分使用场景销量及增速（万辆，%） 4

图表5：全球中重卡销量按地区划分（万辆） 5

图表6：近年来中国重卡月度出口销量及增速（万辆，%） 5

图表7：2014-2023年重卡行业销量复盘（万辆，%） 5

图表8：重卡“替换+新增+出口”销量分析框架 6

图表9：物流类重卡内销与社零增速呈同频波动（%） 6

图表10：工程类重卡内销与地产新开工、基建增速呈同频波动（%） 6

图表11：自2020年起中国重卡保有量与公路货运周转量增长有所背离 7

图表12：2022-23年重卡内销占前一年保有量下滑至10%以下 7

图表13：中国重卡保有量拆分（含测算，万辆） 7

图表14：2023年各地已出台国四淘汰补贴政策梳理 8

图表15：中国可触达重卡市场本国产量有限（万辆，%） 8

图表16：中国重卡在可触达海外市场市占率持续提升（万辆，%） 8

图表17：2019-2025年中国重卡销量及增速（含预测，万辆，%） 9

图表18：重卡前瞻指标—公路货运周转量（%） 9

图表19：重卡前瞻指标—公路物流运价（%） 9

图表20：天然气重卡与传统柴油重卡经济性比较 10

图表21：公路货运主要成本构成 10

图表22：天然气重卡首购年成本节约敏感性测算 10

图表23：液化天然气与0号柴油价格差（元/kg） 11

图表24：天然气及重卡整体月度销量同比增速（%） 11

图表25：2023年重卡企业市占率分布情况（%） 11

图表26：2023年天然气重卡企业市占率分布情况（%） 11

图表27：近年来天然气重卡渗透率变化（含预测，%） 12

图表28：近年来新能源重卡销量及渗透率（辆，%） 12

图表29：近年来碳酸锂价格变动情况（元/吨） 12

图表30：重卡各细分市场电动化渗透潜力 13

图表31：1967年以来美国重卡销量变化情况（万辆） 14

图表32：帕卡与康明斯收入跟随美国重卡销量同频波动 14

图表33：帕卡与康明斯利润较美国重卡销量波动更为明显 14

图表34：帕卡现金流情况（亿美元） 15

图表35：康明斯现金流情况（亿美元） 15

图表36：帕卡分红情况（亿美元，%） 15

图表37：康明斯分红情况（亿美元，%） 15

图表38：帕卡股息率及2005年以来涨跌幅（%） 15

图表39：康明斯股息率及2005年以来涨跌幅（%） 15

图表40：帕卡与康明斯PE-TTM变动情况（倍） 16

图表41：中国重汽A/H与潍柴动力企业自由现金流变动（亿元） 16

图表42：中国重汽A/H与潍柴动力A/H分红情况（%） 16

图表43：中国重汽A/H与潍柴动力A/H未来12个月预测PE变动情况（倍） 16

一、重卡行业基础介绍及前轮周期复盘

重卡本质是国民经济生产工具，研究时可按用途划分为物流类与工程类需求。重卡是指总质量大于14吨的载货汽车，其细分车型种类繁多，中汽协口径分为牵引车、重型货车、重型货车非完整车辆三大类。牵引车需要与半挂车配套使用，主要应用于长途干

线运输；非完整车辆则为重卡底盘，通常与具备专用功能车身的上装搭配使用，最终形成渣土车、混泥土搅拌车等车型，广泛应用于工程物流运输场景。在重卡研究时，可进一步按使用场景拆分为物流类、工程类及其他重卡。

重卡大类中汽协口径应用场景物流类重卡牵引车（需与半挂车结合使用）砂石料、港口、日用工业品、钢厂、电厂、煤炭运输等重型普通货车重型多用途货车粮食饲料、建材、零担、快递、绿通快递等重型全挂牵引车工程类重卡重型专用货车重型非完整车辆矿用工程、砂石料、城建渣土、铁矿石运输等重型自卸车其他重卡重型专用作业货车重型越野货车市政环卫、消防车、危化品运输、工程作用等图表

重卡大类

中汽协口径

应用场景

物流类重卡

牵引车（需与半挂车结合使用）

砂石料、港口、日用工业品、钢厂、电厂、煤

炭运输等

重型普通货车

重型多用途货车

粮食饲料、建材、零担、快递、绿通快递等

重型全挂牵引车

工程类重卡

重型专用货车

重型非完整车辆

矿用工程、砂石料、