期权市场课后习题详解.pdf

10.2课后习题详解

一、问答题

1．某投资者以3美元的价格买入欧式看跌期权，股票价格为42美元，执行价格为40美元，在

什么情况下投资者会盈利？在什么情况下期权会被行使？画出在到期时投资者盈利与股票价格之

间的关系图。

答：如果到期日股票价格低于37美元，投资者执行将获得利润。在这种情况下执行期权获得的收

益高于3美元。如果到期日股票价格低于40美元，期权就会被执行。图10-1显示了投资者的利

润随股票价格变化的情况。

2．某投资者以4美元的价格卖出1份欧式看涨期权，股票价格为47美元，执行价格为50美

元，在什么情况下投资者会盈利？在什么情况下期权会被行使？画出在到期时投资者盈利与股票

价格之间的关系图。

图10-1投资者的利润

图10-2投资者的利润

答：如果到期日股票价格低于54美元，投资者将获得利润；如果到期日股票价格低于50美元，

期权将不被执行，投资者将获得利润4美元；如果到期日股票价格介于50美元与54美元之间，

期权将被执行，投资者的利润介于0到4美元之间。图10-2显示了投资者的利润随股票价格变化

而变化的情况。

3．某投资者卖出1份欧式看涨期权并同时买入1份欧式看跌期权，看涨及看跌期权的执行价格均

为K，到期日均为T，描述投资者的头寸。

答：投资者的收益为：-max（ST-K，0）+max（K-ST，0），即在任何情况下投资者的收益均为K-

ST。投资者的头寸与执行价格为K的远期合约短头寸相同。

4．解释经纪人为什么向期权的承约方（而不是买方）收取保证金。

答：当投资者买入期权时，必须先行支付现金，此时不可能存在未来的负债，因而无须缴纳任何

保证金。当投资者出售期权时，未来可能会有负债发生。为避免违约风险，经纪人需要其缴纳保

证金。

5．一股票期权的循环期为2月份、5月份、8月份和11月份，在以下日期有哪种期权在进行交

易？（a）4月1日，（b）5月30日。

答：在4月1日，交易的期权的到期月份包括4月、5月、8月和11月。在5月30日，交易的

期权的到期月份包括6月、7月、8月和11月。

6．一家公司宣布2对1的股票拆股，解释执行价格为60美元的看涨期权条款会如何变化。

答：执行价格将被降至30美元，因为期权给予持有者购买两倍于合约规定数量的股票的权利。

7．“雇员股票期权与正规的交易所交易或场外交易的美式期权是不同的，这是因为它们可以影响

公司的资产结构。”解释这一结论。

答：执行雇员股票期权通常导致公司发行新的股份并且将其卖给雇员。这使资本结构中股权的数

量发生变化。当常规的交易期权被执行的时候，没有新的股份发行，所以资本结构不变。

8．一家企业的资金部主管计划采用货币期权对冲外汇风险。列举以下两种交易市场的优缺点。

（a）NASDAQOMX交易所，（b）场外交易市场。

答：NASDAQOMX提供具有标准执行价格和到期时间的期权。场外交易市场期权具有的优势是可

进行修改以准确地满足财务人员的需求；劣势是使得财务人员面临一定的信用风险。而交易所通

过健全的机制组织交易，可以避免信用风险。

9．假定欧式看涨期权的价格为5美元，某期权拥有人有权以100美元的价格买入股票，假定这

一期权一直被持有到到期日。在什么情形下期权持有人会有盈利？在什么情形下期权会被行使？

画出在期权到期时期权多头的盈利与股票价格之间的关系。

答：忽略资金的时间价值，如果股票价格在期权到期日大于105美元，期权持有者将盈利。这是

因为，在此种情况下，期权持有者的收益大于他为期权支付的5美元的成本。当股票价格在到期

日大于100美元时，期权就会被执行。请注意如果股票价格在100美元和105美元之间，期权会

被执行，但是期权持有者会亏损。期权多头的盈亏如图10-3所示。

图10-3期权多头的盈亏

10．假定某欧式看跌期权的价格为8美元，该期权拥有人有权以60美元的价格卖出股票。假定

这一期权一直被持有到到期日。在什么情况下期权承约人会盈利？在什么情形下期权会被行使？

画出在期权到期时期权的空头的盈利与股票价格之间的关系。

答：忽略资金的时间价值，如果股票价格在期权到期日大于52美元，期权持有者会盈利。这是因

为，在此种情况下，期权持有者的收益大于他为期权支付的成本。当股票价格在到期日小于60美

元时，期权就会被执行。注意如果股票价格在52美元和60美元之间，即使期权被执行，期权持

有者也会亏