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第三节 资本成本与资本结构
一、资本成本
特别重要考点
掌握资本成本的含义、作用、影响因素；掌握个别资本成本、平均资本成本、边际资本成本的计算。
含
含
资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用
义
①筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在资本使用过程中不再发生，因此，视为筹资数量的
内
一项扣除。
容
②占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等
债权人支付的利息，向股东支付的股利等。占用费用是因为占用了他人资金而必须支付的，是资本成本的主要内容。
构成
（二）资本成本的作用
.影响资本成本的因素
含义 影响表现形式
决定企业所处的 国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的
总体经济环境
（影响无风险报酬率）
国民经济发展水资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资金所有平，以及预期的通者投资的风险小，预期报酬率低，筹资的资本成本率相货膨胀应就比较低
资本市场条件 资本市场条件包
（影响风险报 括资本市场的效酬率） 率和风险
企业的经营风险
如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投资者投资风险大，要求的预期报酬率高
企业经营状况
和融资状况（影
和财务风险共同构成企业总体风
如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风险水平高，投资者要求预期报酬率高
响风险报酬率）
险
企业对筹资规模和时限的需求（影响风险报酬率）
企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高
融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化
【例题1·单选题】（2011年）下列各项中，通常不会导致企业资本成本增加的是（ ）。
A.通货膨胀加剧B.投资风险上升
C.经济持续过热
D.证券市场流动性增强
『正确答案』D
『答案解析』如果国民经济不景气或者经济过热，通货膨胀持续居高不下，投资者投资风险大，预期报酬率高，筹资的资本成本就高。选项A、B、C均会导致企业资本成本增加，所以本题选D选项。
（三）资金成本计算的基本模型
资本成本率计算的两种基本模式
不考虑时间价值的模式
不考虑时间价值的模式
一般模式
【提示】该模式应用于债务资本成本的计算（融资租赁成本计算除外）。考虑时间价值的模式
筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝0
折现模 资本成本率＝所采用的折现率式 【提示】
能使现金流入现值与现金流出现值相等的折现率，即为资本成本。
该模式为通用模式。
个别资本成本计算
银行借款资本成本
一般模式
一般模式
折现模式
根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解折现率
【例5－6】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%，要求计算该借款的资本成本率。
『正确答案』
【按照一般模式计算】
【按照贴现模式计算】
现金流入现值＝200×（1－0.2%）＝199.6
现金流出现值＝200×10%×（1－20%）×（P/A，Kb，5）＋200×（P／Ｆ，Kb，5）
＝16×（P/A，Kb，5）＋200×（P/F，Kb，5）16×（P/A，Kb，5）＋200×（P/F，Kb，5）＝199.6用8%进行第一次测试：16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）
＝16×3.9927＋200×0.6806
＝200＞199.6
用9%进行第二次测试：16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）
＝16×3.8897＋200×0.6499
＝192.22＜199.6
采用内插法：
折现率
现金流出现值
8%
200
Kb
199.6
9%
192.22
解之得Kb＝8.05%
【例·单选题】甲公司长期借款的筹资净额为95万元，筹资费用为筹资总额的5%，年利率为4%，所得税税率为25%。，假设用一般模式计算，则该长期借款的筹资成本为（ ）。
A.3%B.3.16%C.4%D.4.21%
『正确答案』B
『答案解析』【100×4%×（1-25%）】/95=3.16%
公司债券资本成本
一般
一般
模式
【注】分子计算年利息要根据面值和票面利率计算，分母筹资总额是根据债
券发行价格计算的。
折现
根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解折现率
模式
【例5－7】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率
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