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生活用纸
20240313
年月日
究研司公依依股份（001206.SZ）买入（首次评级）
宠物护理用品畅销全球，需求恢复助弹性当前价格：12.33元
目标价格：16.65元
投资要点：
基本数据
几经转折，专注宠物卫生护理用品细分赛道。公司1998年开始从事卫总股本/流通股本(百万股)184.89/89.67
流通A股市值(百万元)1,105.67
生护理用品生产，随国内卫生巾市场的竞争逐渐激烈，公司看重宠物赛道每股净资产(元)9.82
的高成长性和国内产能的稀缺性，开始专注于宠物卫生护理用品赛道，当资产负债率(%)9.05
一年内最高/最低价(元)25.55/9.39
前公司已拥有上千款规格型号的产品。2004年公司与ITO首次开展合作，
并在此后逐渐斩获沃尔玛、PetSmart等国际大客户，业务覆盖日韩、美国、一年内股价相对走势
究研度深司公
欧洲等地区。2020-2022年公司宠物一次性卫生护理用品出口额占国内同类
产品出口额的比重分别为36%/37%/38%，市占率行业领先。2022年实现营
收15.16亿元，同增15.75%，4年CAGR达到13.82%。
科学养宠意识提升，宠物用品市场规模持续扩大。宠物卫生护理用品
为宠物用品细分赛道，具备刚性特质，全球宠物用品市场扩容明显，美国
为第一大消费国，养宠渗透率不断提升，养宠群体进一步年轻化，从量上
进一步释放增长空间。从出口来看，海外去库存结束，正常补库周期来临，
我们认为，24Q1在低基数下，该类产品的出口有望保持较高增长，公司出
口业务也有望实现较强修复；国内来看，市场仍在培育期，渗透率提升可
期，随着宠物饲养者的卫生意识增强以及对环境舒适要求的提高，宠物饲
养者对宠物卫生用品的需求将
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