中国食品-市场前景及投资研究报告：碳酸龙头，低估值高股息,破发.pdf

研究报告ResearchReport

13Mar2024

中国食品ChinaFoods(506HK)

首次覆盖：碳酸龙头稳定增长，低估值高股息值得关注

Carbonatedgrowssteadily,lowvaluationandhighdividendsareworthpayingattentionto

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观点聚焦InvestmentFocus

[Table_Info](PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)

首次覆盖优于大市InitiatewithOUTPERFORM

评级优于大市OUTPERFORM平台专业化，国企资源与国际先进经验结合。作为中粮集团子公

现价HK$2.95司，公司自2007年以来业务逐渐精简，2017年后成为专业化软饮

目标价HK$3.54料业务运营平台，专注运营可口可乐公司在华装瓶、配送及分销

业务。公司一方面背靠中粮集团在食品饮料领域多年运营经验和

HTIESG2.4-3.5-4.0业务网络，同时与国际软饮料龙头可口可乐深度合作，吸取先进

E-S-G:0-5,(PleaserefertotheAppendixforESGcomments)管理及营销经验，盈利能力与管理效率持续改善。

市值HK$8.25bn/US$1.05bn行业转型提供新增长点，公司提价重塑价值链。中国软饮料行业

日交易额(3个月均值)US$0.26mn市场规模在2023年达到6372亿，销售量为937.9亿升，行业成熟

发行股票数目2,797mn度高，已经进入温和增长阶段，预计未来三年行业中低个位数成

自由流通股(%)26%长。转型升级、结构变化成为行业发展新的主旋律。细分品类中

1年股价最高最低值HK$3.07-HK$2.37碳酸饮料由于无糖趋势带动新增长；果汁品类过去七年受损，未

注：现价HK$2.95为2024年3月13日收盘价来预计向高端高浓度果汁饮料进行产品结构性转变；水品类受益

于家庭用户渗透率提升带动销量增长。公司结合行业转型趋势加

PriceReturnMSCIChina快提价步伐，通过持续推出高定价新品以及对经典产品提价等重

130塑产品价值链，在保证经销商利润的同时平衡了消费者需求，提

价市场接受度良好。

115

100盈利稳定增长，业绩确定性较强。公司2018-2022年营收CAGR为

7.6%，归母净利润CAGR为19.8%。2023年上半年公司营收为124.6

85

亿，同比增长4.7%；归母净利润为6.0亿，同比增长24.7%。2021

70年由于原材料成本出现较大升幅导致毛利率出现较大下滑，2022-