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债券持有者把债券转换成股票的条件只有每18股股票的价值高于一份债券的面值(1000元)，即108000股股票的市值高于6000份债券的市值(目前每份债券的市值等于它的面值)时，债券持有者才会发生转换。因此债券转时公司的总资产价值必须满足以下要求：（108000／208000）6000000元元也就是说如果到期公司的总资产价值大于115555556元，所有可转债都会转换为股票。第三节混合证券（四）可赎回的可转换债券二、几种混合证券1、可赎回的可转换债券在债券合约中规定债务人有权（但不是义务）在未来某时或一定期限内按照预定的价格(赎回价)赎回所发行的债券，或者债券持有者可以按预定的转换比将债券换成股票。第三节混合证券（四）可赎回的可转换债券二、几种混合证券2、可赎回债券与可赎回的可转换债券的区别可转换债券可以称为普通的可赎回债券。可赎回的可转换债券与普通的可赎回债券的不同之处在于：当债务人要执行赎回权利时，债权人有权把债券转换为股票而继续持有它们。这样，债券持有者在做是否转换的决策时，是在获得数额等于赎回价格的现金还是转换后获得股票之间做出选择。第三节混合证券（四）可赎回的可转换债券二、几种混合证券3、可赎回的可转换债券的期权观点可赎回的可转换债券显然也是，债权人(债券持有人)“签发”了一个买权给公司，多头是公司，空头是债权人，标的物是债权，执行价为赎回价。与前面不同的是，当债务人要执行赎回权利时，债权人先有权把债券转换为股票而继续持有它们。第三节混合证券（五）认股权证二、几种混合证券1、认股权证可以按预定价格购买公司股票的一种证券。即持证人可以按预定价格购买公司的股票。第三节混合证券（五）认股权证二、几种混合证券2、认股权证的期权观点认股权证相当于公司签发的股票买权。与股票期权的区别是，股票期权的标的物（股票）本来就存在，而认股权证的股票期权是在执行时公司才派生股票。如果不执行，公司不会创造出新股票来。因此，当认股权证被执行时，公司的权益被稀释，而公司的价值因为新发股票而增加。第三节混合证券（六）其它混合证券二、几种混合证券1、双重货币债券的分解。从1984年以来，已经出现了多种多样的双重货币债券，涉及到不同国家的货币组合。例如，1985年出现的面值为5000的瑞士法郎债券，其利息用瑞土法郎支付，但其本金以2800美无偿还。这种双重货币债券可以分解为到期日以5000瑞士法郎支付本金的普通债券和以1美元兑换1.7875瑞士法郎的汇率买进2800美元的远期外汇合同。第三节混合证券（六）其它混合证券二、几种混合证券2、反向浮动利率票据。反向浮动利率票据由一次偿还本金的浮动利率票据和利率互换协议组成。假定开始有一个本金为P，息票支付为为R的浮动利率据。如果该浮动利率票据与一个名义本金也为P的利率互换协议组合，那么其结果的利息支付将是固定的，这样就可以构造出一种混合的固定利率票据，其互换后的固定利率为r，。然后，也可以构造出反向浮动利率票据，即浮动利率票据与一种名义本金为2P的利率互换协议进行组合，这样组成的混合证券最后将支付的利率为2r-R。第三节混合证券（六）其它混合证券二、几种混合证券3、本金以商品价格为指数的债券。1980年阳光矿业公司发行的白银指数债券就是一种现货商品指数债券。该项混合债券可以分解为一年还本的固定利率债券和欧式白银的期权，后来石油指数票据也属于商品价格为指数的债券，它可以分解为零息债券和一个相同期限的欧式石油期权。第三节混合证券（六）其它混合证券二、几种混合证券4、可调整收益的优先股。这种优先股所支付的股利将按照季度进行调整，以反映短期利率的变化。可调整收益的优先股可以分解为优先股和一种利率互换的组合，其中优先股的持有者支付一种利率，这种利率与优先股的利率相联系，收到一种浮动利率。如图6-9所示。第三节混合证券（六）其它混合证券二、几种混合证券5、可赎回的累积优先股。1991年，摩根·斯坦利公司为通汽车公司发行了可赎回的累积优先股。发行公司的股票被存放在一家信托机构中，然后由该信托机构卖出可赎回的累积优先股。为了得到比市场股利高的报酬，这种证券的投资者赋予发行者按照事先确定的价格蜀犬吠日购股份的权利。因此可赎回的累积优先股相当于一个股票的多头和股票买权的空头的组合。第三节混合证券三、混合证券的定价混合证券是由普通的权益、债券、远期合约、期货和期权等基本证券所构成的，所以将混合证券进行分解后，通过对这些基本证券的定价，可以计算相应