华润置地-市场前景及投资研究报告-地产全产业链，业务能力优异，穿越周期，龙头风范.pdfVIP

证券研究报告·港股公司深度房地产

地产全链条业务能力优异，穿越华润置地(1109.HK)

周期龙头风范尽显

核心观点

华润置地的地产全链条业务能力优异，包括开发销售、经营性不动产、

轻资产管理、生态圈要素型在内的“3+1”业务发展水平均在业内领先，维持买入

2023年上半年经常性业务营收占比已达25.1%。公司开发销售聚焦高能

级城市，销售规模稳居行业第一梯队；购物中心的龙头地位稳固，不动

发布日期：2024年03月16日

产运营业务逐步向大资管转型；华润万象生活的轻资产管理，及以代建

当前股价：25.20港元

为代表的生态圈要素型业务，均保持业内领先的发展水平。

目标价格6个月：47.6港元

摘要

“3+1”战略引领，全链条业务能力优异。公司包括开发销售、经营性不动产、

轻资产管理、生态圈要素型在内的“3+1”业务发展水平均在业内领先，2023年

上半年开发外的经常性业务营收占比已达25.1%，支撑公司保持稳定的利润率和主要数据

稳中有进的业绩。股票价格绝对/相对市场表现（%）

开发销售聚焦高能级城市，规模稳居第一梯队。公司2023年销售金额3070亿元，

1个月3个月12个月

同比增长1.9%，排名稳定在行业第4。2023年上半年公司保持35.9%的较高拿地

26.34/14.55-14.38/-8.69-30.66/-12.55

强度，其中一线城市占比达44%；公司融资成本降至3.56%的行业第二低水平，

12月最高/最低价（港元）39.45/20.50

进一步提升开发业务的安全边际。

不动产运营龙头成长持续，逐步转型大资管。公司购物中心经营的龙头地位稳固，总股本（万股）713,093.96

购物中心规模与同店效益同步增长，2023年上半年经营性不动产业务收入大幅增流通H股（万股）713,093.96

长41.0%%至107亿元，排名行业第一。公司资产管理规模扩大至3791亿元，已总市值（亿港元）1,846.91

在C-REITs市场成功发行两只明星产品华润有巢保租房REIT和华润商业消费流通市值（亿港元）1,846.91

REIT，业务向大资管逐步转型，将资产运管能力变现。