商贸零售行业跨境电商系列之子不语：高性价比+设计驱动+小单快反的跨境出口服饰龙头-广发证券-0307.docxVIP

行业专题研究|商贸零售2022年3月7日证券研究报告

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本报告联系人：童若琰021tongruoyan@

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跨境电商系列之子不语

高性价比+设计驱动+小单快反的跨境出口服饰龙头

分析师：

洪涛

SAC执证号：S0260514050005

SFCCE.no:BNV287

021hongtao@

核心观点：

子不语是中国跨境服饰电商龙头，主要通过第三方电商平台进行服饰及鞋履产品销售。2020年，子不语在Wish的中国跨境电商B2C服饰鞋履卖家中GMV排名第一，在北美市场的中国跨境电商B2C服饰鞋履卖家中GMV排名第一。2020年公司营业收入19.0亿元，同比增长32.8%；净利润1.1亿元，同比增长40.5%。

商业模式：自主设计+OEM模式，供应链管理“小单快反”。公司的业务流程包括商品企划、设计、供应链管理、销售及营销、交付以及售后服务，所有产品均由第三方OEM供应商生产。报告期内公司90%以上的产品为自主设计，每年可推新款1万件以上。团队中19%的员工拥有丰富的数字运营经验，通过数据驱动设计、

定位消费者偏好，热销产品生命周期可长达3-4年。20