凯因科技-市场前景及投资研究报告-肝炎市场，多品种构筑护城河.pdf

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2024年03月13日

证券研究报告•公司研究报告当前价：29.88元

凯因科技（688687）医药生物目标价：——元（6个月）

掘金肝炎大市场，多品种构筑护城河

投资要点

推荐逻辑：1）2030年丙肝消除目标加速存量患者挖掘，凯力唯医保报销扩围

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加速放量。2023年3月凯力唯医保适应症扩展，实现国内主要基因型全覆盖，

医保扩围+高发细分市场推广策略助力凯力唯放量超预期；2）多管线布局慢乙

百亿市场，长效干扰素派益生III期数据待读出。公司多项在研管线KW-027、

KW-040等布局乙肝适应症，长效干扰素派益生III期临床进入数据读出阶段，

竞争格局良好；3）产品梯队布局合理，成熟品种构筑稳健基本盘。江西干扰素

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相对指数表现

集采温和落地，金舒喜预计市场份额维持；凯因益生国内市占率领先；复苷系

列集采影响边际减弱；安博司短期格局良好，处于快速放量期。50%沪深300凯因科技

40%

丙肝治愈：庞大丙肝存量患者有待挖掘，凯力唯医保报销扩围加速放量。202130%

20%

年国家发布消除丙肝工作方案，目标于2030年前消除丙肝，存量患10%

0%

者筛查提速。2020年12月基因非1b型丙肝适应症治疗纳入医保报销，2023-10%

年3月凯力唯医保适应症扩展为“基因1、2、3、6型”，覆盖国内主要基因型。-20%

-30%

随着报销范围扩大以及公司围绕等级医院、高发县域细分市场的推广策略，凯-40%

力唯放量超预期，2022年实现营业收入约1.3亿元（+133%）。-50%

23/323/523/723/923/1124/124/3

乙肝治愈：派益生III期数据读出在即，丰富产品矩阵以期提升乙肝治愈率。公数据：Wind

司长效干扰素产品派益生治疗低复制期慢性HBV感染III期临床已于23H1完成

48周给药，2023年底按计划完成随访，进入数据读出阶段，目前竞争格局较好；基础数据

此外公司储备KW-027（乙肝单抗）、KW-040（小核酸siRNA）等多条慢乙在[Table_BaseData]

总股本（亿股）1.71

研管线，打造乙肝功能性治愈产品矩阵。流通A股（亿股）1.71