爱柯迪-市场前景及投资研究报告-全球化战略加速，精益经营,基业长青.pdf

证券研究报告·A股公司深度汽车零部件

全球化战略加速推进，精益经营爱柯迪(600933.SH)

构筑基业长青

核心观点

维持买入

公司一方面深度绑定海外汽车零部件龙头，持续提升传统中小件

业务的市场份额，另一方面实现三电系统零部件、汽车结构件等

发布日期：2024年03月18日

新能源零部件的覆盖，有望快速提升市场份额。2024年公司持续

完成产品结构优化，由中小件向中大件稳步迈进。公司在手订单当前股价：20.45元

充沛，新增产能陆续竣工与投产。基于高增长的确定性，以及公

司在铝压铸产业链的协同布局，预计2024-2025年公司归母净利

润10.9、12.8亿元，对应当前PE为17X、14X，维持“买入”评

级。

摘要

新能源进展提档增速，铝压铸龙头再次出发。公司是全球中小件

“隐形冠军”，其转向、雨刮、动力、制动系统在全球汽车市场

具备较高市占率。公司经营以稳健著称，持续提升内部管理能力：

一方面，中小件工艺链条长、品类多，对精益管理提出更高要求；

另一方面，公司通过数字工厂建设、产业链投资等降本增效。17-

19年汽车下行周期中，公司营收三年复合增速约10%，逆势增

主要数据

长，毛利率常年保持在25%以上，在同行中处于较高水平。2018

年起公司向新能源和中大件转型，切入OEM厂商供应体系，2021股票价格绝对/相对市场表现（%）

年明确“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的产品战略。得1个月3个月12个月

益于充沛订单，公司一改稳健风格，2021年Capex达10.8亿元，-2.67/-9.25-7.38/-10.61-12.72/-6.84

同比增长123%。2022年新能源项目贡献收入约20%，在新增订12月最高/最低价（元）25.26/18.05

单中的占比达到70%。基于业绩预告，2023年全年预计实现收入

总股本（万股）89,722.24

57.60-61.60亿元，同比增长35.05%-44.42%，归母净利润8.85-9.45

流通A股（万股）89,722.24

亿元，同比增长36.46%-45.71%。

总市值（亿元）183.48

汽车轻量化产业趋势明确，铝加工市场前景广阔。汽车轻量化可流通市值（亿元）183.48

以缓解里程焦虑，铝合金是目前首选的轻量化材料，加工工艺主近3月日均成交量（万）532.82

要分为铸造和形变，可再细分为压铸、挤压、锻造等。2023年中

主要股东

国汽车铝合金市场规模约2128亿元，预计2025年将增长至2611

宁波爱柯迪投资管理有限公司32.01%

亿元，CAGR约14%。国内轻量