奥马电器-市场前景及投资研究报告：制冷电器出口隐形冠军，TCL开启新时代.pdf

证券研究报告|公司深度|白色家电

奥马电器(002668)报告日期：2024年03月15日

制冷电器出口隐形冠军，TCL入主开启新时代

——奥马电器首次覆盖报告

投资要点投资评级:买入(首次)

TCL管理层入主奥马电器，公司治理开启新篇章

奥马电器是中国制冷电器产品出口的隐形冠军。2021年中国市场出口量份额为

20%，公司专注冰箱制造业务，从业务结构上看，公司冰箱收入占比常年保持在

90%以上。

奥马电器摆脱历史桎梏，目前专注白电主业。2019年奥马电器旗下互联网金融

业务净资产为负，为解决流动性风险，奥马电器出售奥马冰箱49%股权，奥马电

器剥离金融业务后专注白电主业。

2021年开始TCL家电集团不断增持奥马电器成为最大股东，目前TCL家电集团

持有奥马电器48%的股权。我们认为TCL家电集团入主为公司带来协同效应：

1）TCL集团为奥马电器注入白电资产、增厚公司利润，2023年12月奥马电器收盘价￥8.05

正式将TCL合肥（冰洗业务）划入公司体内，且奥马电器回购奥马冰箱49%剩总市值(百万元)8,727.10

余股权值得期待。2）从业务逻辑上看，奥马电器为TCL白电补充大容积冰箱产总股本(百万股)1,084.11

能。TCL白电借用黑电的渠道网络提升全球影响力，TCL白电全球市占率提升带

动奥马冰箱产能利用率提升，从而提升奥马电器综合盈利能力。股票走势图

奥马电器深证成指

48%

冰箱行业β：短期出口顺周期+长期产品升级迭代33%

短期看出口顺周期释放冰箱外销弹性：1）出口的周期弹性相比海外终端零售更17%

大，从下游到上游逐级递增的振幅源于库存、海运费等因素。2）海外的库存周1%

-14%

期对外销出货影响较为明显，当下北美零售商去库存见效、库存与库销比已经回-30%

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归历史正常水位。23Q3开始冰箱出口开始见拐点，白电外销出口开始向上。////////////

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