光伏银浆行业市场前景及投资研究报告：N型迭代,量利齐升，技术革新,格局优化.pdf

行业研究

证券研究报告太阳能2024年03月18日

光伏银浆行业深度研究报告

N型迭代驱动量利齐升，技术革新助力格局推荐（维持）

优化

行业概述：光伏银浆是电池环节的核心辅材。光伏银浆专门用于太阳能电池片

制造，是电池环节成本占比最高的辅材之一。银浆主要由高纯度的银粉、玻璃

体系、有机载体构成，其中银粉占比约90%。

增长逻辑：N型电池加速迭代，光伏银浆有望量利齐升。

TOPCon等N型电池快速渗透，驱动银浆用量高增。光伏行业进入N型迭代

期，预计2024年TOPCon电池产出有望超过PERC，占比约70%；整体N型

电池产出来看，占比有望达到70%-80%。相较于PERC电池，N型电池银耗

明显提升，PERC电池片银浆耗量约6-8mg/W（不含背面银浆）；TOPCon银浆

耗量10-13mg/W；HJT银浆耗量16-20mg/W。随着N型电池快速放量渗透，

取代P型占据主流市场，有望带动光伏银浆用量高速增长。

N型银浆加工费更高，LECO等新型银浆有望支撑溢价。光伏银浆产品的定

价通常由银点价格+加工费构成，加工费的高低将直接影响银浆企业的盈利能

力。据聚和材料，2023上半年PERC银浆加工费约450-500元/kg，TOPCon银

浆加工费比PERC高200元/kg以上，HJT银浆加工费约800-1000元/kg。近行业基本数据

期，TOPCon电池的LECO工艺陆续导入放量，原本正面使用的银铝浆替换为占比%

低侵蚀性的无铝/低铝银浆，加工费预计提升200元/kg左右。通常情况下，银股票家数(只)380.00

浆环节需要配合电池工艺革新持续优化配方，有望拉长银浆溢价周期。总市值(亿元)12,087.871.37

流通市值(亿元)9,506.731.38

光伏装机增长叠加N型渗透，银浆市场规模有望快速增长。我们预计2024年

光伏银浆需求总计7501吨，同比+16%，其中正银需求7103吨，同比+36%；

相对指数表现

预计2024年光伏银浆市场空间总计438亿元，同比+22%，其中正银市场空间

%1M6M12M

425亿元，同比+35%。

绝对表现11.5%-13.5%-39.4%

竞争格局：产品技术迭代巩固龙头地位，份额或将向头部企业集中。相对表现5.5%-9.8%-28.9%

银浆国产化程度持续提升，N型银浆竞争格局更优。（1）国产化：光伏行业发

展早期，我国正面银浆供应依赖进口。随着国产银浆配套发展，同时杜邦、三6%2023-03-20~2024-03-15

星等外资浆料厂被国内企业收购，预计2023年正面银浆国产化率或提升至

95%以上。（2）竞争格局：据CPIA数据测算，2022年聚和、帝科、晶银三家-12%

23/0323/0523/0823/1024/0124/03

企业全球正银市场份额分别