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论债券受托管理人的忠实义务

中文摘要

本硕士论文由引言和四章构成，从债券受托管理人忠实义务的基础理论、我国债券

受托管理人忠实义务的规则确立、我国债券受托管理人忠实义务的实践难题以及优化我

国债券受托管理人的制度思考四个方面对债券受托管理人的忠实义务开展论述，全文共

计四万余言。

第一部分从债券受托管理人忠实义务的内涵、产生基础和内容三个方面对忠实义务

的基础理论展开论述。受托管理人的忠实义务是指受托管理人负有为全体债券持有人的

最大利益行事的法定义务。受托管理人忠实义务的产生基础具有地域性和一般性，在我

国是委托关系上的信义关系。忠实义务要求受托管理人合理处置利益冲突，禁止双方代

理和自己代理，禁止以积极作为的方式和消极不作为的方式恶意损害债券持有人利益，

以及建立信义法或监管法律规定的利益冲突风险防范机制。

第二部分是我国债券受托管理人忠实义务的规则确立。我国受托管理人忠实义务的

规则随着债券市场的完善而逐渐确立，确立过程可分为萌芽、初创和发展三个阶段。在

萌芽阶段，受托管理人的忠实义务规则暂未确立，但忠实义务产生基础确定为委托代理

关系。在初创阶段，法律在受托管理人忠实义务产生基础问题上摇摆不定的同时，忠实

义务规则正式在交易所市场确立。受托管理人应为持有人的最大利益行事，不得与持有

人存在利益冲突。法律豁免了受托管理人兼任承销商所产生的利益冲突责任。在发展阶

段，我国确立了银行间债券市场的忠实义务规则。交易所市场内，法律在删除最大利益

行事条款和利益冲突禁止条款的同时，新增禁止受托管理人损害持有人利益的规定。

第三部分剖析我国债券受托管理人忠实义务的实践难题。一是债券受托管理人和发

行人或承销商的利益关联，具体表现为受托管理人兼任承销商，受托管理人和发行人的

股权或债权关联，受托管理人报酬由发行人承担以及受托管理人和发行人存在其他商业

往来。二是债券受托管理人滥用解任机制。三是受托管理人的利益冲突防范机制不完善，

大量受托管理协议不仅未详细列举利益冲突的禁止情形，未对违反忠实义务的解任规则

作出规定，还存在许多豁免利益冲突责任的条款。我国受托管理人忠实义务制度忽视了

上述问题，导致实践中受托管理人在受托管理债券事务时考虑与持有人利益无关的因

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西南政法大学硕士学位论文

素，削弱受托管理人对债券持有人的忠诚，给忠实义务的履行带来难题。

第四部分针对忠实义务的实践难题，提出优化忠实义务制度的思考。我国应明确受

托管理人忠实义务的产生基础为委托关系上的信义关系；明确并分类处置受托管理人利

益冲突，废除承销商和受托管理人的兼任制度，建立受托管理报酬独立支付机制和分层

次的利益冲突风险防范机制；完善忠实义务违反后的司法指定受托管理人机制，持有人

会议授权的持有人在具备初步证据证明受托管理人违反忠实义务并且说明司法救济必

要性的情形下有权启动司法指定机制。司法指定机制应采简便快捷的审理程序，并降低

证据的证明标准，以保障受托管理人对持有人的忠实义务履行。

关键词受托管理人；债券持有人；忠实义务

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论债券受托管理人的忠实义务

Abstract

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