华福证券：传媒OpenAI的飞轮-“AI新品”“巨量融资”“算力”.docx

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行业评级强大于市（维持评级）

2024年3月14日

OpenA

OpenAI的飞轮:

“AI新品”“巨量融资”“算力”

请务必阅读报告末页的重要声明

证券分析师：

杨晓峰执业证书编号：S0210524020001

研究助理：

马梓燕执业证书编号：S0210124030014

陈熠执业证书编号：S0210123080069

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投资要点

一、OpenAI的“融资规划和实际重置成本”

1、OpenAI融资的理由是支撑未来日活用户数空间，及满足未来“多模态高算力”的AI新品上线后推理算力需求。融资额度决定了AI模型的移动终端占比和高精度模型占比的可能关系。

2、融资预计将用于重置OpenAI产业链，其中晶圆厂和电力为重置核心。OpenAI将采用“切入芯片生产上游”和“能源转向更低成本”的途径对成本进行重置。

3、目前，“高性能模型”的单日活算力成本较高，只有对实际成本进行重置后，才能更好匹配用户付费能力，进而显著走通商业模式。单次推理算力成本与一次生成内容的tokens、模型参数量和迭代次数成正比。高精度模型的成本预计将是目前模型的数十倍。

二、OpenAI的“AI新品规划算力需求”

OpenAI未来的产品线有文生3D、更好的语音模型（交互方式）、更好的网页浏览（网页Agent）、个性化（PCAgent）和GPT-5。3D模型方面，OpenAI已发布ShapeE、PointE两款文生3D模型，”3D数据量”或带来涌现；Agent领域预计有两款新品+Android主屏幕小组件上线，语音向聊天式对话视频音频生成方向改进。

三、OpenAI与竞对的资源竞争：融资算力能源

1、在一级市场，OpenAI和其他AI初创公司抢夺投资。竞争的核心是主权基金对AI产业的配置。

2、OpenAI与Meta、谷歌争夺产业资源：在相近时间紧密发布多款“同类AI产品“，并均在能源芯片领域积极布局。

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投资要点

投资建议：

建议关注：一、短期视角：从OpenAI新品节奏视角的映射逻辑：

1、Sora落地：1）IP产业链：荣信文化、掌阅科技、中文在线、中信出版、奥飞娱乐等；2)、主旋律，人民网；3）AI电影产业链：上海电影、光线传媒等；4)、文生视频，超讯通信和因赛集团。

2、文生3D:3D素材，丝路视觉、凡拓数创；游戏公司，紫天科技、宝通科技、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、完美世界、盛天网络、游族网络、星辉娱乐、姚记科技、神州泰岳。

3、Agent：昆仑万维。

4、港股内容平台：阅文集团、哔哩哔哩、快手。

建议关注：二、中期视角：从OpenAI与竞对的竞争来看，行业进入GPT4冲刺期，AI推理将出现拐点式增长，同时AI新平台或诞生。

1、AI推理算力：海外算力，英伟达和AMD，及与之相关的光模块如中际旭创等；国内算力，华为昇腾算力产业链、寒武纪等。

2、AI新平台：字节AI工厂模式暂时领跑，字节产业链如省广集团；同时关注腾讯、阿里和百度的最新进展。

建议关注：三、长期视角：从OpenAI的未来发展路径来看，核心是通过“重置产业链”降低“高性能高算力”的AI新模型的单用户算力成本，促使消费者能在一定付费下使用最新AI模型。因此在此背景下长期视角的产业链环节主要是晶圆厂和电厂，晶圆厂包括台积电、中芯国际、英特尔。

风险提示：海外AI融资进度不及预期，海外AI产业重置进度不及预期

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目录

目录

.OpenAI的“融资规划和实际重置成本”

.OpenAI的“AI新品规划算力需求”

.OpenAI与竞对的资源竞争：融资算力能源

.投资建议风险提示

OpenAI如何重置产业链？重置产业链切入芯片生产上游能源转向更低成本

OpenAI如何重置产业链？

重置产业链

切入芯片生产上游

能源转向更低成本

1OpenAI的飞轮：成长空间→融资框架→用户付费

图表：OpenAI飞轮研究框架

OpenAI

OpenAI以什么理由融资？

OpenAI成长空间

”多模态高算力”的AI新品

更高的推理算力

日活用户数空间

单日活算力成本总算力成本重置后成本是否匹配用户（性能VS价格）？

单日活算力成本

总算力成本

6年重置成本

6年重置成本

用户是否

接受？

未来AI用户占比

未来高精度模型使用占比

资料来源：华福证券研究所

资料来源：AI范儿，华福证券研究所

高精度模型的未来占比10%-30%的高精度模型占比0%10%20%30%40%