纺织服装行业：黄金珠宝消费龙头进入左侧布局阶段.pdfVIP

纺织服装行业

黄金珠宝消费龙头进入左侧布局阶段

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核心观点行业评级看好中性看淡(维持)

⚫2020年以来国内外金价保持向上走势，年初至今国内黄金期货价格最高上涨国家/地区中国

近10%，一度接近历史高点。2013-2018年由于金价的长期阴跌，国内黄金珠行业纺织服装行业

宝市场投资需求退潮，消费属性凸显，实际上黄金首饰长期以来一直是国内居报告发布日期2020年03月02日

民实现财产保值增值的重要资产配置之一，从上一轮黄金牛市的历史经验来

看，国内黄金饰品的投资属性会在金价持续上涨的过程中得到回暖提升并逐渐

行业表现

强化。

⚫2009-2012年黄金牛市，国内金银珠宝消费大幅扩容，且金价对消费的影响在

不同时间段呈现不同的特征。（1）金价上涨初期（2019年2-4月）反而会在

一定程度上抑制黄金珠宝消费的数量。（2）金价持续上涨一年后，黄金珠宝

消费呈现量价齐升态势。其中2010-2011年行业增长最快，滞后于2009年金

价开启上涨约1年左右。（3）金价短期见顶之后，黄金珠宝的消费快速增长

仍有一段时间的惯性，零售增速的明显放缓滞后金价见顶回落约一个季度的时

间。

⚫伴随2009-2012年金价上涨，黄金珠宝龙头业绩和股价双受益。以本土品牌资料来源：WIND、东方证券研究所

动龙头老凤祥与港资品牌龙头周大福为例，老凤祥2009年完成重大资产重组后，

2010-2012年收入与净利润复合增速达到34%与45%，周大福2010-2013财

态年（对应2009-2012年）收入与净利润复合增速达到35%与36%。从股价来证券分析师施红梅

跟看，老凤祥在2009-2012年自股价最低点开始最高上涨560%，最低点和最高0216076

shihongmei@

点基本与金价走势趋于一致。

踪执业证书编号：S0860511010001

⚫当前时点或是黄金珠宝龙头左侧配置的良机。（1）由于婚庆等核心需求，黄证券分析师赵越峰

金珠宝消费具备一定刚性，疫情结束后存在反弹回补需求。（2）借鉴上一轮0217507

黄金牛市，黄金珠宝消费量价齐升的拐点日益临近，可能出现在在未来1-2季zhaoyuefeng@