纺织服装行业：Q1线下零售预计影响较大，等待疫情缓解后消费信心的恢复.pdfVIP

纺织服装行业

Q1线下零售预计影响较大，等待疫情

缓解后消费信心的恢复

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核心观点行业评级看好中性看淡(维持)

⚫回顾2003年SARS对消费的影响：2003年4-5月社零增速从一季度的9.2%国家/地区中国

下降至7.7%与4.3%，疫情控制后6月迅速回暖，分品类看，4-5月服装零售行业纺织服装行业

增速从一季度的10.6%下降至6.7%与-3.5%，4-5月黄金珠宝（线下占比高）报告发布日期2020年02月03日

零售增速从一季度的10.7%下降至4月和5月的-0.9%与-15.8%，化妆品零售

影响相对较小，仅5月的增速从前4月的20%下降至14.6%，后续月份也很

行业表现

快恢复。总体来看，疫情的进展对短期消费的复苏至关重要。板块表现，纺织

服装指数03年二季度下跌7%，同期上证指数下跌1%；龙头业绩表现（当时

样本数较少）；鲁泰二季度收入增速未放缓，但盈利增速从一季度的56%下降

至二季度的16%，雅戈尔收入增速从一季度的-6%下降至二季度的-20%，盈

利增速从一季度的1%下降至二季度的-20%。

⚫本次新冠肺炎疫情对行业的影响分析：此次肺炎疫情黑天鹅对纺织服装行业线

下零售预计短期带来较大的冲击，一方面疫情发酵高峰阶段正处春节销售旺

季，1-2月服装、黄金珠宝等在春节期间销售占一季度的比重较高（2019年1-

2月服装、黄金珠宝零售分别占全年18%与19%），另一方面若疫情对经济资料来源：WIND、东方证券研究所

的负面影响超出预期，可能将对行业需求产生较长时间的拖累。但相比2003

动年SARS，由于国内电商行业的快速发展，我们认为可选消费行业在本次新冠

态肺炎疫情中受到的冲击将得到一定程度的缓解。从我们覆盖的可选消费子行业证券分析师施红梅

跟来看，相对更偏标准化、电商占比更高的化妆品、运动服饰、家纺等子行业受0216076

疫情冲击相对较小；电商占比相对较低的珠宝首饰、服装等子行业受疫情冲击shihongmei@

踪相对较大。执业证书编号：S0860511010001

证券分析师赵越峰

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投资建议与投资标的zhaoyuefeng@