纺织服装海外跟踪系列三十：露露乐檬一季度收入增长24%，库存改善好于指引.pdfVIP

证券研究报告|2023年06月04日

纺织服装海外跟踪系列三十超配

露露乐檬一季度收入增长24%，库存改善好于指引

行业研究·行业快评纺织服饰投资评级：超配（维持评级）

证券分析师：丁诗洁0755dingshijie@执证编码：S0980520040004

联系人：关竣尹0755guanjunyin@

事项：

公司公告：2023年6月2日，Lululemon披露截至2023年4月30日的2023财年一季度业绩，公司收入同比增长24%

至20.0亿美元，固定美元收入增长27%，归母净利润2.9亿美元，同比增长53%；季末库存金额同比增加24%至15.8

亿美元。

国信纺服观点：1）Lululemon业绩一图概览：2023财年一季度业绩好于管理层指引，库存改善。2）一季

度业绩：收入增长24%，空运费下降和折扣良性促进毛利率提升；库存同比增长24%好于预期。3）分地区：

一季度中国市场强劲增长79%，占比达到12.5%，美国增长20%。4）指引和展望：上调2023财年收入增长指

引至16%-17%，二季度库存增长预计约20%，下半年将与收入增长保持一致。5）风险提示：疫情持续反复；

海外通胀影响大于预期；供应链受阻；品牌声誉受损。6）投资建议：收入增长强劲，库存增速超预期回

落，中国市场持续亮眼，看好中国运动鞋服产业链龙头企业。2023财年一季度Lululemon收入增长强劲，

库存增速超预期回落，公司上调全年指引，同时预计二季度库存增速进一步放缓，到下半年与销售增长基

本一致。目前看海内外行业趋势向好，随着行业库存去化，订单有望底部回升，重点推荐短期品牌客户去

库顺利，中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团，同时推荐公司核心原材料供应商台华新

材。中国市场方面，Lululemon在中国市场连续多个季度保持强劲增长，公司持续看好中国体育市场的中

长期成长潜力。我们看好消费复苏背景下运动赛道短期业绩释放，以及中长期保持成长优势，看好本土运

动品牌快速增长与份额提升，重点推荐李宁、安踏体育、特步国际，同时看好与国际品牌深度合作、核心

零售商估值修复的机会，重点推荐滔搏。

评论：

Lululemon业绩一图概览：2023财年一季度业绩好于管理层指引，库存改善超预期

截至2023/4/30的2023财年一季度，公司收入增长24%至20.0亿美元，固定美元收入增长27%，净利润

增长53%至2.9亿美元，经营利润增长54%至4.0亿美元，均好于管理层指引。

另外，2023财年一季度库存金额同比增长24%至15.8亿美元，库存改善超预期，增长与收入增速一致。

中国市场在2023财年一季度实现79%的强劲增长，四年复合增长约65%。

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证券研究报告

图1：Lululemon业绩和指引汇总图

资料来源：公司公告，彭博，国信证券经济研究所整理

一季度业绩：收入增长24%，空运费下降和折扣良性促进毛利率提升；库存同比增长24%好于预期

2023财年一季度收入增长24%，净利润增长53%。截至2023年4月30日的一季度报表收入增长24%至20.0

亿美元，固定美元收入增长27%，净利润增长53%至2.9亿美元。同店增长14%（线下13%，电商16%），

门店数同比增加83家至662家，店铺面积同比增加22%。分月份看，本季度每个月都有两位数的增长，2

月是最强劲的月份，其次是4月，然后是3月。

1）渠道看，线下直营增长更快，电商盈利能力更强。线下直营/电商/其他渠道收入占比分别为

48%/42%/10%。线下直营收入增长了31%至9.6亿美元，电商增长了16%至8.3亿美元，其他渠道收入增长

29%至2.1亿美元。线下直营/电商经营利润率分别为27.1%/44.2%，同比增加5