纺织服装海外跟踪系列二十七：耐克三季度收入增长19%，库存预期财年末回归正常.pdfVIP

证券研究报告|2023年03月22日

纺织服装海外跟踪系列二十七超配

耐克三季度收入增长19%，库存预期财年末回归正常

公司研究·公司快评纺织服饰投资评级：超配（维持评级）

证券分析师：丁诗洁0755dingshijie@执证编码：S0980520040004

联系人：刘璨0755liucan5@

事项：

公司公告：2023年2月21日，耐克披露截至2023年2月28日的2023财年第三季度业绩，第三季度公司收入

123.9亿美元，同比增长14%；归母净利润12.4亿美元，同比下降11%。

国信纺服观点：1）2023财年第三季度业绩：单季度收入货币中性增长19%，库存金额较二季度回落5%；2）

分地区：大中华区疫情挑战下仍实现正增长、库存保持健康水位，其他地区均实现双位数增长；3）业绩

指引：上调2023财年收入报告口径至高单位数增长，毛利率预期下降2.5个百分点；4）投资建议：库存预

期于年末回归至健康水平，看好板块行情进入上行通道。本次业绩耐克收入增长强劲，全年收入指引小幅

上调，进一步加强市场信心。库存如期回落，其中大中华区维持健康水平，并预计于年末各市场回归至健

康水平，公司下调毛利率指引反映四季度加大库存清理力度。看好未来品牌库存周转率先行回升和供应商

订单回暖的利好将持续催化兑现，重点推荐核心供应商华利集团、申洲国际。大中华区方面，耐克销售于

1月转正、2月增势进一步加速，线下消费复苏趋势明显，且健康的库存水位助力企业加速新品上市服务消

费者。看好核心零售商滔搏受益于品牌势能及库存轻装上阵加速零售增长，迎来低估值反弹机遇。同时，

消费复苏、折扣环境改善大趋势下看好运动高景气赛道的消费复苏机遇，推荐李宁、安踏体育、特步国际。

评论：

2023财年第三季度业绩：单季度收入货币中性增长19%，库存金额较二季度回落5%

三季度收入货币中性增长19%，超出管理层预期，北美、EMEA、亚太拉美双位数增长，大中华区在疫情相

对挑战的经营环境下增长1%。耐克2023财年第三季度收入为123.9亿美元，同比增长14%，货币中性收

入同比增长19%，其中销售量同比增长10%，ASP提升中单位数。

1.分渠道看，NikeDirect货币中性收入增长22%，主要因会员购买频次提升以及各市场门店销售增长

所致；NikeDigital货币中性收入增长24%，线上生意占比提升至24%，主要受益于线上流量双位数

增长，NIKE线下同增19%。批发业务货币中性增长18%，连续两个季度实现超额增长，主要因：1）批

发商因终端销售加速需求较好，2）本季度库存供应改善、零售商采购开放，3）去年同期因供应限制

形成低基数。

2.分品牌看，Nike牌收入118亿美元，货币中性条件下同比增长19%，全部市场实现增长，其中北美、

EMEA、亚太拉美双位数增速，疫情挑战下大中华区实现1%增长；匡威牌收入6亿美元，货币中性收入

同比+12%，主要是北美各渠道双位数增长被亚洲市场收入下降部分所抵消。

3.分品类看，鞋、服货币中性口径分别同比增长25%、10%。

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证券研究报告

图1：公司历年单季度收入与变化情况图2：公司历年单季度净利润与变化情况

资料来源：公司资料，国信证券经济研究所整理资料来源：公司资料，国信证券经济研究所整理

清库存高折扣力度、外汇逆风及生产成本提升致毛利率下降约3.3个百分点，SGA费率保持稳定。公司

第三季度毛利率减少3.3个百分点至43.3%，符合上轮指引预期，主要由高折扣力度以清理库存、持续外

汇逆风、物流及原材料成本上升导致，战略性定价改善抵消部分负面影响。SGA费用率微幅上涨0.3个百

分点至32.0%，费用金额同比增长15%至40亿美元，其中需求创造费用增长8%至9