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证券研究报告|证券Ⅱ|2024年03月31日
金融团队•行业深度报告
22家券商2023年报业绩综述:
利润小幅下降,轻资本业务承压、投资业务修复
分析师许旖珊登记编号:S1220523100003
联系人吴浩东
核心观点
一、业绩概览:全年盈利同比小个位数下滑,投资业务改善提供支撑。
✓2023年券商板块合计证券主营收入yoy+0.5%,净利润yoy-4.4%;4Q23单季实现证券主营收入同比-8.6%,实现净利润同比-37%。
✓轻资本业务承压、投资业务修复。主营收入拆分如下:1)轻资本业务收入yoy-13%/占比52%,收入下滑主因成交额及新发基
金减少、严监管下IPO发行趋缓;2)资本金业务收入yoy+20%/占比48%,主因债牛叠加股指跌幅收窄、投资收益修复。
二、风控指标及经营杠杆:仍满足监管要求,杠杆小幅提升。
✓风控指标比率同比下降流动性覆盖率平均值269.9%/yoy-41.8pct,净稳定资金率平均值150.9%/yoy-3.0pct,资本杠杆率平均
值17.6%/yoy-0.9pct;年末经营杠杆平均3.80x/yoy+0.07x;板块投资类资产yoy+14%,投资杠杆平均2.42x/yoy+0.13x。
三、轻资本业务:股权融资收紧影响投行收入,公募费改影响逐步体现。
✓2023年经纪、投行、资管业务收入分别yoy-12%/-25%/+1.5%。从指标看:1)2023沪深日均股票成交8769亿元/yoy-5.5%,新
发权益基金3166亿份/yoy-32.5%;2)按发行日统计,2023A股IPO规模3590亿元/yoy-31%,监管逆周期调控IPO发行,下半年
股权融资额显著减少;3)公募业绩受费改及规模影响有所下滑,统计26家基金公司全年合计净利润yoy-13%。
四、重资本业务:规模扩张,投资收益率改善,两融利率微降。
✓年末券商合计投资类资产较年初+14%,平均投资杠杆2.42x/yoy+0.13x;年化投资收益率均值2.25%,投资类收入yoy+49%。
场外一级交易商中,中信证券、华泰证券、中金公司、国泰君安等交易性股票规模较年初均明显提升。
✓信用资产小幅扩张,股质占比进一步下降。年末信用资产较年初+5.3%;平均两融利率6.42%/yoy-2bp,两融利息收入yoy-
4.5%/占主营收入比重21%;股票质押占利息收入比重5.3%/yoy-0.5pct,期末拨贷比21.2%/较年初+1pct,进一步提升。
✓2023年综合负债成本率平均3.22%(2022年3.22%、2021年3.64%),较上年基本保持稳定。
投资建议:24年板块业绩增长有赖于市场交投活跃度提升、及投资收益率改善。监管要求打造一流投行和投资机构,在严监管及
鼓励行业并购重组的供给侧改革背景下,建议关注:1)业务均衡、合规稳健的头部券商:中国银河、中信证券、国泰君安、华
泰证券;2)有做大做强诉求的中型券商,如国联证券、东吴证券、财通证券。
风险提示:资本市场大幅波动;宏观流动性收紧;居民资金入市进程放缓。
2
目录CONTENT
1业绩概览:利润小个位数下滑,投资收益为重要支柱
2风控指标及经营杠杆:仍满足监管要求,杠杆小幅提升
3轻资本业务:股权融资收紧影响投行收入,公募费改影响逐步体现
4重资本业务:规模扩张,投资收益率改善,两融利率微降
5投资建议
3
pOxPrPnQpNwPnMsNmPmRoO7N8Q8OsQqQsQnReRnNnReRoOqRbRpNoOvPsRqRwMpPmN
券商板块利润情况:23年利润同比小个位数下滑
注:截至2024年3月29日,已披露2023年报的综合性券商22家,本报告据此统计数据。
板块2023年利润同比-4.4%,4Q23单季利润同比-37%。2023年综合性券商(不含东财,下同)合计实现证券主营收入同比+0.5%,
实
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