收益率曲线形态与债市拐点.pptxVIP

;前言：23年以来债市对短端利率和收益率曲线形态的关注度较高;前言：2023年以来曲线明显平坦化，10Y-1Y和30Y-10Y国债利差压降明显;;;资金利率：央行通过货币供给调节短期基准利率，但并不直接控制短端利率;资金利率：现行框架下央行并不严格控制短端利率，偏宽的利率走廊仅控制上下限;（一）短端传导效果较好：资金利率能够高效传导至短端债券利率;;;央行对资金利率和10Y国债利率以政策利率引导为主，资金易紧难松

、曲线表现偏平;（一）美国货币政策：盯住隔夜拆借利率，仅在零利率下管理长端利率;扭曲操作：美联储仅在零利率下通过债券买卖管理长端利率;;YCC控制10Y日债收益率：初期为维持向上倾斜的曲线+后续演变为强行压低长端日债收益率;;正常的货币政策框架下：短端决定曲线形态，“牛陡”和“熊平”更为常见;零利率或者负利率情况下：短端利率被严格控制，收益率曲线形态则取决于长端的博弈;美国国债收益率曲线形态变化：短端波动较大，引领收益率曲线变化;从负利率到YCC：10Y-1Y、30-10Y利差变化较为规律;中国：长期实行正常的货币政策，曲线形态基本由短端利率决定;;长端与曲线形态同步变动复盘（1）2007-2011年：长端受通胀干扰;;;经济弹性降低+货币政策完善：短端利率对长端的引导作用明显增强;这一轮30Y-10Y利差大幅压缩：核心或在于短端和10Y国债受政策引导

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