如何应对长牛趋势与短期拥挤的矛盾？.docxVIP

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一、尽管1-2月经济数据超市场预期，但投资者对债券长牛趋势的信心尚未动摇 5

二、但投资者在长端已过于拥挤定价了对于货币政策相对激进的预期 7

三、如何应对长牛趋势与短期拥挤的矛盾？ 10

风险因素 10

图目录

图1：1-2月工业增加值两年复合同比增速小幅回升 5

图2：1-2月制造业投资同比增速上升 5

图3：1-2月地产销售、新开工、施工、竣工增速仍在持续回落 6

图4：24城商品房销售面积仍处于历史同期低位 6

图5：螺纹钢表观需求恢复偏慢 6

图6：1-2月除汽车消费外，其余分项两年复合增速均有所回升 6

图7：10年-1年国债收益率利差收窄的阶段一般都发生在熊市 7

图8：海外加息周期后期期限利差基于降息预期或出现倒挂 7

图9：国内经济增速并未出现过典型的衰退状态 7

图10：国内政策利率变化相对平稳，资金利率大幅高于或低于政策利率的时间都不长 8

图11：24年2月M2同比增速已降至8.7%，与8%左右的目标接近 8

图12：1年期国债利率与R007利率 9

图13：1年期存单利率与隔夜资金利率 9

图14：各类机构净买入10年及以上国债规模 9

图15：10Y国债与3Y及5Y的利差相较1Y更低 9

图16：当前曲线形态尚未完全修复 10

长端利