量贩零食行业深度报告：进入头部竞争阶段，万辰有望引领胜出.docx

目录

量贩零食渠道有望成为休闲食品重要的销售渠道 6

渠道快速发展，当前占比约5% 6

品牌竞争格局：区域割据，相互渗透 8

区域竞争态势：南方市场竞争白热化，北方市场逐步升温 11

供应链优势将成为量贩零食渠道的核心竞争力 15

万辰集团：布局量贩零食渠道，营收高增 17

食用菌业务起家，目前量贩门店数量超过6000家 17

股权结构稳定，通过合资方式绑定创始团队 19

完善供应链建设，盈利能力具备提升空间 21

关键结论与投资分析意见 23

风险提示 24

图表目录

图1：2010-2027年中国休闲食品市场规模及预测（单位：亿元，%） 6

图2：前十五大企业市场份额约21.4% 6

图3：2009-2023年休闲食品渠道分布（单位：%） 6

图4：休闲食品销售过程各中间环节加价空间 7

图5：重点量贩零食品牌门店数量（单位：家） 8

图6：所在行政区为县或镇的门店占比（单位：%） 8

图7：好想来主要位于华东、华北地区 9

图8：来优品当前门店位置分布 9

图9：吖嘀吖嘀立足江西，拓展西南西北市场 9

图10：陆小馋门店分布在江苏、福建及广东 9

图11：老婆大人门店主要集中于浙江省内 9

图12：零食优选以湖南为主 9

图13：零食很忙当前门店位置分布 10

图14：赵一鸣当前门店位置分布 10

图15：糖巢主要聚焦在福建省内 10

图16：零食有鸣主要围绕川渝及广东地区 10

图17：重点城市量贩零食品牌门店数量（单位：家） 13

图18：截止2023年9月底万辰集团仓储面积（单位：万平米） 15

图19：万辰集团单店平均分摊仓储面积（单位：平方米/店） 16

图20：万辰集团单仓覆盖门店数量（单位：家） 16

图21：公司已经开放共20个省、3个自治区以及4个直辖市的加盟许可（截至2023年底） 16

图22：公司发展历史回顾 18

图23：2018-2023年公司营业收入情况（单位：亿元，%） 18

图24：2018-2023年公司归母净利润情况（单位：亿元，%） 18

图25：2018-2023H1公司营收分品类占比（单位：%） 18

图26：量贩零食渠道剔除股权激励影响净利率（单位：%） 18

图27：公司股权结构（截止2024年3月21日） 19

图28：万辰集团子孙公司股权架构 20

图29：量贩零食业务收入构成（单位：%） 21

图30：量贩渠道零食毛利率（单位：%） 21

图31：好想来品牌IP：袋袋兔 22

图32：好想来全新超级符号一“兔头形状的购物袋” 22

表1：量贩零食品牌门店数量情况 11

表2：湖南省内竞争情况 13

表3：华北地区大部分城市门店数量不足百家 14

表4：量贩零食品牌仓储情况 15

表5：量贩零食品牌当前门店数量及开放加盟区域 17

表6：公司高管团队 19

表7：万辰集团子公司及孙公司股权穿透情况 20

表8：万辰集团单店模型测算 22

表9：赵一鸣及零食很忙ROE拆分 23

表10：行业重点公司盈利预测与估值表 24

量贩零食渠道有望成为休闲食品重要的销售渠道

渠道快速发展，当前占比约5%

休闲食品市场规模持续扩大。受居民可支配收入提升、消费场景丰富以及零食渠道不断迭代优化等因素影响，休闲食品市场规模持续扩大，根据艾媒咨询统计，预计2023年市场规模将达到11247亿。休闲食品品类丰富、创新迭代速度较快，消费者尝鲜心理较强，不同品类及品牌间存在一定替代效应，同时休闲食品消费场景广泛，因此行业整体竞争格局分散，存在大量的小品牌、不知名品牌的产品。考虑到市场增速有所放缓，预计未来品类与渠道的竞争将更为激烈。

图1：2010-2027年中国休闲食品市场规模及预测

（单位：亿元，%）

图2：前十五大企业市场份额约21.4%

14000

20%

其他,

桃李面包,好丽友,雀巢,1.3%

喜之郎,

12000

15%

78.6%

1.4%

1.4%

卫龙,

1.2%

10000

8000

6000

4000

2000

0

市场规模（亿元，左）

同比（

10%

5%

0%2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023E

2024E

2025E

2026E

2027E

，右）

三只松鼠,1.4%

良品铺子,1.5%

玛氏,1.6%

旺旺,2.0%

达利食品,

1.3%洽洽