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证券研究报告|公司深度|汽车零部件

天成自控(603085)报告日期：2024年04月12日

汽车座椅国产化先锋，资质+成本双壁垒打造eVTOL座椅龙头

——天成自控深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑公司工程商用车-乘用车-航空座椅持续拓展，2024年有望迎来业绩拐点

1）公司成立于1984年，由工程机械、商用车、农用机械座椅起家，2016年进入分析师：邱世梁

乘用车座椅领域，2017年收购英国Acro进入航空座椅领域。2022年公司乘用执业证书号：S1230520050001

车、工程机械、商用车、航空座椅营收占比分别为34%、24%、18%、11%。qiushiliang@

2）2019、2022年公司计提收购Acro产生的商誉减值以及部分坏账，历史包袱基分析师：王华君

本出清，客户结构持续优化。随乘用车座椅陆续投产、航空座椅投入逐渐取得回执业证书号：S1230520080005

报，公司2023年业绩预计同比转正，2024年有望加速上行。wanghuajun@

❑工程商用车座椅：公司市占率较高，有望跟随工程机械行业周期上行分析师：刘村阳

公司在工程机械与商用车座椅行业份额较高，产品已配套于卡特彼勒、三一重执业证书号：S1230522100001

liucunyang@

工、徐工等工程机械企业以及东风、中国重汽、一汽等商用车企业。作为公司业

务基本盘，未来有望跟随工程机械行业周期上行。

❑乘用车座椅：供应链纵向一体化助力国产替代，2024年有望进入交付高峰基本数据

1）核心竞争力：公司持续推进供应链纵向整合，2019年建成机构件生产基地，收盘价￥9.21

2020年成立铝合金、碳纤维产品事业部，集成与成本控制能力处于领先地位。总市值(百万元)3,657.29

2）竞争格局：国内市场70%被延锋、李尔、安道拓、佛吉亚等品牌占据，公司总股本(百万股)397.10

进入乘用车领域以来不断进行国产替代，公告的16个项目定点中预计有9个在股票走势图

2024年进入量产，未来有望成为年产销超200万套、市占率10%以上的供应商。

天成自控上证指数

3）市场空间：我们预计国内乘用车座椅市场规模有望从2020年的793亿元增长22%

至2025年的951亿元，年均复合增速3.7％。10%

-2%

❑航空座椅：波音空客全球供应商，资质+成本双壁垒打造eVTOL座椅潜在龙头-14%

1）资质稀缺性：全球航空座椅市场80%被法国Zodiac、美国BE和德国Recaro-27%