上市公司ESG表现如何影响股价崩盘风险——基于信息路径和信心路径的实证研究.pdfVIP

究与探索

上市公司ESG表现如何影响股价崩盘风险*

基于信息路径和信心路径的实证研究

饶静靳盼盼曾雯莹

（广东工业大学管理学院广东广州510520）

：。文章以

摘要ESG在推动经济高质量发展、促进绿色转型过程中发挥着重要作用2010—2020

年沪深A股上市公司为研究样，实证分析了ESG表现与股价崩盘风险的关系。研究表明，上市

。机制分析表明，

公司ESG表现能显著降低股价崩盘风险ESG表现会通过降低信息不对称的“信息

。进一步研究发现，在非国有企、

路径”和提高投资者信心的“信心路径”来降低股价崩盘风险业会

，。研究结

计稳健性更高以及媒体报道较少的公司中ESG表现更能显著降低股价崩盘风险果拓

展了ESG表现经济后果和股价崩盘风险影响因素的研究，为推动上市公司高质量发展提理论支

持和政策启示。

：

关键词ESG表现信息不对称投资者信心股价崩盘风险

一、引言是否以及如何降低股价崩盘风险，对于稳定股票市场，促

价崩盘是指股票的价格在短时间内骤然下降的进企业可持续发展来说具有重要的现实意义。

现象，其不仅会让投资者的财产蒙受巨大损失，还会对本文基于2010—2020年中国A上市公司的数据，

金融市场稳定乃至实体经济健康发展造成严重影响。关实证研究ESG表现对价崩盘风险的影响。结果表明，

于价崩盘成因的研究发现，公司内部管理层基于内部公司ESG表现能够显著降低公司价崩盘风险。机制检

[1]，“信息路径”

交易、期权、晋升等原因，往往倾向于隐瞒公司内部存验发现ESG表现会通过降低信息不对称的

在的负面信息，随着时间的推负面消息越积越多，最终和提高投资者信心的“信心路径”来降低股价崩盘风险。

接近临界点，公司隐藏的负面事件将暴露在公众面前，激异质性分析表明，在非国企、会计稳健性高以及媒体报

，

起投资者的恐慌情绪，使得票价格大幅度下降并触发道少的公司中ESG表现降低价崩盘风险的作用更

[2]（社强。与既有文献相比，本文具有如下贡献和特色：第一，

崩盘危机。ESG是一种关注公司环境Environmental）、

会（Social）、治理（Governance）而非传统财务绩效的投资国内ESG表现的经济后果主要聚焦于财务绩效[3]和企业

理念和评价标准，是推动公司可持续发展和实现双碳目价值等方面，本文从ESG经济后果对股票市场影响的角

标的重要着力点。ESG作为近年来的一种新投资理念，符度进行研究，补充了国内关于ESG表现经济后果的文

合当前我国经济绿色转型背景，不仅有助于绿色金融的献。第二，本文将信息不对称和投资者信心作为中介变

。量纳入价崩盘风险的研究框，理论层面系统分析

发展，更有利于碳中和目标的实现ESG不但向投资者传

递价