爱柯迪-市场前景及投资研究报告：新能源中大件周期，全球化战略.pdf

公司深度研究|爱柯迪

新能源中大件扩张周期，全球化战略开启新篇章证券研究报告

2024年04月12日

爱柯迪（600933.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

【核心结论】我们预计2023-2025年公司营收60/77/95亿元，同比+41%/股票代码600933.SH

+28%/+24%，归母净利润9.1/11.2/13.4亿元，同比+40%/+23%/+20%，对前次评级--

应当前股价PE19.9/16.2/13.5X。新能源中大件扩张周期+全球化拓展中早期评级变动首次

阶段，看好公司中长期成长。首次覆盖，给予“买入”评级。当前价格18.79

【报告亮点】市场普遍担心新能源汽车渗透率增长放缓，压铸行业产能饱和，近一年股价走势

供应商面临量价双重压力。我们认为，公司传统中小件产品优势稳固，综合爱柯迪

底盘与发动机系统

管理能力突出，盈利能力、偿债能力、成长能力等各项指标均处于行业领先。20%

作为新能源中大件领域新进入者，公司凭借传统业务及管理能力双重优势，14%

8%

进一步扩展产品矩阵，加速抢占市场份额。2%

-4%

【主要逻辑】-10%

新能源中大件扩张周期：公司传统中小件优势稳固，与法雷奥、博世、马勒-16%

-22%

等全球知名Tier1长期保持密切合作。在此基础上，公司前瞻布局以汽车三2023-042023-082023-122024-04

电系统、车身结构件、智能驾驶、热管理系统等新能源压铸件，产品单价由

10-100元提升至100-2000元，客户结构加速向理想、零跑、北美知名新能

源车企等头部主机厂延展。公司目标在2025年实现以三电系统核心零部件

及结构件为代表的中大型新能源汽车产品占比超30%，2030年达到70%。

优异管理赋能全球化战略：公司2014年成立IKDMEXICO开启海外布局探

索，2023年4月成立IKDNewEnergy建设墨西哥二期工厂，同时在马来

西亚、匈牙利均已规划本土化产能。我们认为，公司综合管理优势集中解决

墨西哥经营痛点，数字化生产模式有望成为跨文化管理关键路径，加速实现

全球化管理标准统一，极大程度上提升生产效率。

新技术路线赋能主业成长：公司2020年/2022年先后收购银宝山新压铸和

富乐太仓，拓展高固相半固态成型技术和锌合金压铸，与公司此前技术形成

优势互补，未来将赋能公司主业成长。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；海外业务发展不及预期；中美贸易摩

擦风险；原材料价格波动风险。

核心数据

202120222023E2024E2025E

营业收入（百万元）3