福瑞达-市场前景及投资研究报告-资源聚焦大健康，新品收入盈利双升.pdf

证券研究报告·A股公司深度化妆品

资源聚焦大健康版图，新品福瑞达(600223.SH)

有望带动收入盈利双升

核心观点维持增持

公司完成房产业务剥离以及新一轮人事任命后将更加聚焦大健发布日期：2024年04月13日

康版图，资源统一利益一致。对于主力化妆品业务，公司围绕

当前股价：8.02元

“5+N”策略形成矩阵，整体及单品牌均具备成长空间。公司此

前化妆品净利润率相对偏低，线上抖音等新渠道投放存在费用前

置预计逐步已进入良性增长通道，此外瑷尔博士积极升级高客单

价的酵萃系列，并初尝试摇醒精华油，颐莲在乳霜品类积极拓展，

均有望提升公司毛利率达到大众护肤行业均值。即公司的新品销

售不仅在收入端有显著助益，在盈利上也将持续贡献。升级后公

司并未打破高性价比基础，消费需求具备韧性。

剥离房产业务后轻装上阵，人事梳理完成资源聚焦

2022年底公司计划实施重大资产出售，拟剥离房地产开发业务，

聚焦于化妆品等大健康业务、原料及添加剂等业务，推动公司转

型发展。截止目前，公司两批次地产业务已完成剥离并收到全部

款项。2023年10月，公司公告福瑞达体系的管理层任命，本轮

主要数据

业务理顺管理层到位后，公司预计将快速聚焦资源开启新版图。

股票价格绝对/相对市场表现（%）

1个月3个月12个月

护肤两大品牌持续升级迭代，成长空间充足-12.43/-12.05-15.36/-20.80-26.50/-18.02

12月最高/最低价（元）11.57/6.68

2023年公司化妆品业务营收突破20亿大关，同比增长22.7%至

总股本（万股）101,656.88

24.16亿元，两大主力品牌瑷尔博士及颐莲占比91.3%。其中瑷尔

流通A股（万股）101,656.88

博士2023年营收13.48亿元，第二年进入10亿+体量门槛，基本

对应单品初步出圈阶段。据欧睿统计巴黎欧莱雅2022年护肤中总市值（亿元）82.34

国区GMV超150亿，珀莱雅品牌2023年预计营收70亿元体量，流通市值（亿元）82.34

公司单品牌增长空间充足。从增长逻辑来看，首先渠道端公司近3月日均成交量（万）1087.47

2023年重点加码抖音，季度增速已明显环比提升；其次在产品端，主要股东

瑷尔博士去年高增量主要集中于新升级的益生菌面膜及洁颜蜜，