“学海拾珠”系列之一百六十七：企业季度投资激增与股票横截面收益-20231122-华安证券-22页.pdf

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金融工程

专题报告

企业季度投资激增与股票横截面收益

——“学海拾珠”系列之一百六十七

[Table_RptDate]

报告日期：2023-11-22主要观点：

[Table_Summary]

本篇是“学海拾珠”系列第一百六十七篇，研究了第四季度资本支

[Table_Author]

分析师：严佳炜

出的激增（qspike）与股票横截面收益的关系。作者发现第四季度异常

执业证书号：S0010520070001

的资本支出与股票未来收益存在负相关性，但与同期收益呈正相关；与

邮箱：yanjw@

常用的投资因子ag有关，但并不完全等价。回到国内市场，传统投资类

分析师：吴正宇因子收益预测能力较为一般，本文对投资因子的构建新思路值得借鉴。

执业证书号：S0010522090001

⚫qspike因子是对年末资本投资异常的衡量，与股票回报有关

邮箱：wuzy@

qspike代表第四季度的投资激增，采用季度数据来衡量公司在第四

季度的任何资本支出的异常增减。该因子不仅是捕捉公司贴现率预期不

断变化的有效信号，而且揭示了有关代理成本的相关信息。但这两个作

用机制可能共存于数据中，因此很难将其区分。实证分析结果表明

qspike与股票未来收益呈负相关，与股票同期收益呈正相关。

⚫qspike因子与ag因子相关，但不完全等价

实证结果表明qspike因子与ag因子见存在很强的时序相关性，但

是ag因子具有持续性，qspike因子没有显示出时间上的持续性，更多地

相关报告是捕捉公司投资决策的短期调整。因此，两个因子虽然相关，但捕捉到

股票回报不同方面的变化。

1.《基金定期报告中的文本语气能否

预测未来业绩？——“学海拾珠”系列

⚫有限套利理论可以部分解释qspike因子

之一百五十九》

本文作者进行了额外的测试来对作用机制展开研究，发现投资异常

2.《交易量对波动率的非对称效应—

与有关错误定价的有限套利理论存在更强的关联，而与投资摩擦相关的

—“学海拾珠”系列之一百六十》

3.《因子间相关性与横截面资产回报q理论仅有微弱的联系。此外，检验结果表明在高派息率、低债务水平

——“学海拾珠”系列之一百六十一》和高特质风险情况下会放大qspike效应，存在可能过度投资的问题。

4.《基金超额能力、规模报酬递减与

价值创造——“学海拾珠”系列之一百⚫风险提示

六十二》文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。

5.《奇异值分解熵对股市动态预测能

力——“学海拾珠”系列之一百六十

三》

6.《MemSum：基于多步情景马尔