铝年报：寒意犹存 春山可待-20231115-金源期货-23页.pdf

铝年报

2023年11月15日

寒意犹存

春山可待

核心观点及策略

⚫宏观面海外长时间高利率导致的经济放缓压力可能给

一、

投资咨询业务资格

到明年一定的向下作用，不过我们对国内货币政策、

沪证监许可【2015】84

财政政策，及房地产政策保持较好预期，以及2024年号

下半年海外进入降息周期亦有一定概率，宏观虽有压

力，但仍有期待。基本面，2024年电解铝产能增加非李婷

常有限，考虑到国内可能长时间同比维持高产能，产021

li.t@

量将有一定增长，但进口回落，国内供应增速下行约从业资格号：F0297587

投资咨询号：Z0011509

2.66%。需要关注到云南2023年11月已开始部分限电

减产，可能减产维持到2024年5月份，同时不排除进黄蕾

021

一步减产可能，如果出现进一步减产可能带动一波铝

huang.lei@

价阶段性行情。消费端海外温和扩张，国内传统消费从业资格号：F0307990

投资咨询号：Z0011692

动能弱，但光伏、新能源需求将补位，消费预计仍保

持2.64%的正增长。整体铝市供需格局不弱，加上高高慧

021

铝水比例以至长期的低库存加持，奠定全年铝价运行

gao.h@

震荡偏好。上方能否阶段性突破还需要看是否出现供从业资格号：

投资咨询号：Z0017785

应减量加码，否则铝价高度还是会受限。

⚫预计2024年铝价震荡偏强，不排除阶段性短期突破走

势。沪期铝主体运行区间在18000-20000元/吨，伦铝

主体运行区间在2100-2350美元/吨。

⚫策略建议：区间低多思路为主，跨期正套

⚫风险因素：欧美陷入衰退、国内政策落地低于预期

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目录

一、行情回顾：高复产、弱消费、低库存，多空兼备5

二、库存表现仍是2024年重要基石，宏观演变可能成破局关键6

1、宏观的上下驱动力，向上更多来自国内，向下压力来自海外6

2、2024年低库存状态有望维持8

三、2024年供需两侧都分别都有成为阶段性主线逻辑的条件9