20240327-华安证券-转债策略精研（三）：当前双低策略的有效性检测与改良.pdf

[Table_IndNameRptType]2

固定收益

深度报告

[Table_Title]

当前双低策略的有效性检测与改良

——转债策略精研（三）

报告日期：2024-3-27主要观点：

[Table_Author]

首席分析师：颜子琦[Table_Summary]

[Table_Summary]

执业证书号：S0010522030002低价策略和低溢价策略表现如何？

电话低价策略呈现稳健属性，低溢价策略借势能力突出。我们将年末收盘价低于

邮箱：yanzq@

120元的转债定义为低价转债，将年末转股溢价率低于30%的转债定义为低溢

[Table_Author]

分析师：杨佩霖

执业证书号：S0010523070002价转债，于次年年初买入，每年轮动更新。2019-2021年，权益指数收益为正，

电话

低价策略在该期间相对于中证转债指数年均超额收益率为4.78%，年均超额胜

邮箱：yangpl@

率（胜率即：某年内，策略按月收益率超过中证转债的占比）为52.78%，低

溢价策略年均超额收益率和胜率为6.74%和58.33%；2022-2024年2月，权益

指数收益为负，低价策略在该期间年均加权超额收益率和胜率为8.71%和

79.17%，低溢价策略为-5.54%和43.06%。

双低策略表现如何？

①与市场对比

[Table_Report]

权益市场波动对双低策略影响度有限。我们将年末收盘价与转股溢价率*100

之和小于140的转债定义为双低转债，亦次年年初买入并每年进行轮动。2019-

2021年，权益指数收益为正，低溢价策略年均超额收益率和胜率为7.72%和

58.33%；2022-2024年2月，权益指数收益为负，策略在该期间年均加权超额

收益率和胜率为6.13%和66.67%。双低策略年均超额收益率与胜率于权益市

场不同情况的差距幅度并不明显。

②与低价策略和低溢价策略相比

双低策略借势和风控能力显著。2019-2021年，权益市场持续走强，双低策略

在该时段吸收了低溢价策略随势而动的优势；2022-2024年2月，权益市场呈

现震荡行情，双低策略在该时段吸收了低价策略稳健托底的特点。整体来看，

双低策略在盈利水平领跑的同时，风控水平向低价策略靠拢，吸收了二者策略

敬请参阅末页重要声明及评级说明