隧道股份 -长三角高股息建企，数据要素价值有望激活 20240410 -兴业证券.docxVIP

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证券研究报告

建筑装饰

增持(维持）

市场数据

日期2024-04-

日期

收盘价（元）

6.41

总股本（百万股）

3144.10

流通股本（百万股）

3144.10

净资产（百万元）

27,605.42

总资产（百万元）

153,630.75

每股净资产（元）

8.78

来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理

相关报告

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2022-04-30

分析师：

孟杰

mengjie@

S0190513080002

郁晾

yuliang23@

S0190523040003

隧道股份（600820）

长三角高股息建企，数据要素价值有望激活

ime1 2024年04月12日

ime1

投资要点

l长三角基建排头兵，高股息率的价值标的。公司属上海国资委下唯二的基建综合服务商，覆盖基础设施建设投资运营、盾构装备制造、融资租赁、数字信息四大业务板块，重点聚焦长三角区域，2016-2022年订单、收入、归母净利润复合增速分别达9%、15%、9%，近年盈利水平持续提升，分红率保持30%的高位运行，4月10日近12个月股息率达5.8%，投资性价比突出。

l区域需求支撑施工主业稳增，投资运营业务存在重估空间。1）区域来看，公司收入超70%来自于长三角地区，2024年该区域省份固投增速多靶向5%～7%，且重大项目增速优于全国均值给予回款保障，基建建设有望量效双升。2）交通基建+城市更新+浦东新区建设齐头并进，对比在沪其他建企，公司具备雄厚的平台背景及突出的地下工程技术优势，在区域建设旺盛需求下核心受益。3）2022年公司对外投资及运营业务净利润整体占比达34%，其中运营业务占比达20%，参照该部分业务可比公司估值，存在较大价值重估空间。

l数据要素市场加快构建，公司数据资源激活在即。数据资源的开发利用及价值转化成为创新推动数字化生产关系以适应新质生产力发展的的必由之路。近期上层政策频出推动数据要素市场加快构建，预计2023-2025年数据市场规模年均复合增速有望达24%。交通运输行业蕴含丰富数据资源，下游应用范围及规模预计持续开拓。公司运营业务积累数据丰厚且集中，覆盖上海95%以上市管道路运维管理，在所获数据的全面性、丰富性具备显著优势，后续直接变现价值突出。目前公司首个数据产品“低速作业车时空”交易已经达成，数据直接业务化落地有望加速。同时服务于城市数字化建设的相关业务开始放量，后续在数字中国战略持续下沉及设备更新改造带动智能化提升建设需求释放下，有望贡献增长新动能。

l盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年EPS为0.95元、1.05元、1.16元，4月10日收盘价对应PE为6.7倍、6.1倍、5.5倍，维持“增持”评级。

l风险提示：宏观经济波动风险、基建投资力度不及预期、运营业务、数字化业务推进不及预期、财务风险

主要财务指标

会计年度

2022

2023E

2024E

2025E

营业收入(百万元)

65274

72084

79038

86136

同比增长

4.9%

10.4%

9.6%

9.0%

归母净利润(百万元)

2809

2996

3301

3645

同比增长

17.4%

6.6%

10.2%

10.4%

毛利率

13.0%

13.1%

13.1%

13.2%

ROE

10.3%

10.3%

10.5%

10.7%

每股收益(元)

0.89

0.95

1.05

1.16

市盈率

7.2

6.7

6.1

5.5

来源：WIND，天软，兴业证券经济与金融研究院整理

注:每股收益均按照最新股本摊薄计算

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明

公司跟踪报告

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目录

1、长三角基建排头兵，高股息率的价值标的 -4-

1.1、上海国资基建综合服务商，新兴业务布局铸空间 -4-

1.2、布局基建全周期，持续深耕长三角地区 -7-

1.3、盈利能力持续增强，高分红下股息率亮眼 -8-

2、区域需求支撑施工主业稳增，投资运营