休闲服务-防晒行业深度分析：需求细分化驱动市场增长，国货品牌表现突出-广发证券[嵇文欣,王薇]-20240411【30页】.docxVIP

深度分析|美容护理证券研究报告

识别风险，

识别风险，发现价值

1/30

防晒行业

防晒行业

需求细分化驱动市场增长，国货品牌表现突出

核心观点：

中国防晒市场稳健增长，国货品牌份额提升。根据彭博，23年我国防晒市场规模174.1亿元，18-23年CAGR为8.8%，预计28年达到

252.3亿元，23-28年CAGR为7.7%。防晒市场的快速增长源于消费者防晒意识提升、使用场景日常化和产品客单价稳中有升。竞争格局方面，国内防晒市场格局较为分散，主要由海外专业防晒品牌、海外美妆头部品牌和国货护肤品牌组成。短期来看，日本排放核污水事件对日系品牌防晒产品销售造成冲击，国货品牌获得更大发展空间，根据魔镜，23年8月，阿里平台防晒类目TOP20品牌中国货品牌市占率为9.1%，而11月已经大幅提升至28.2%；长期来看，在行业监管日益严格、消费者对防晒产品的肤感、功效、形态等诉求愈加多样的背景下，研发能力较强、善于把握消费者需求的品牌有望实现更大发展。

婴童防晒前景广阔，国货品牌崭露头角。根据魔镜，23年阿里、京东、抖音平台婴童防晒销售额分别为3.8、1.2、4.2亿元，同比增长63.6%、39.1%、163.9%，三个平台合计销售额为9.2亿元，同比增长92.8%。市场快速增长主要受到育儿观念的升级、婴童差异化防晒需求和亲子户外活动三大因素驱动。相较于成人防晒，儿童化妆品监管更为严格，更加强调安全、温和、纯净，且儿童化妆品获批特证的难度更大。竞争格局方面，国内婴童防晒市场竞争处于早期阶段，产品能力和营销能力是核心竞争要素。其中，国货品牌海龟爸爸表现尤为突出，根据创始人披露，预计海龟爸爸23年全渠道GMV超过10亿元，魔镜数据显示，海龟爸爸23年在阿里平台婴童防晒品类市占率为36.6%、抖音市占率为69.7%。海龟爸爸通过产品创新、品牌建设和抖音渠道拓展等方式快速成长为婴童防晒行业龙头，国家药监局显示其目前在有效期内的儿童防晒特证有16张，数量在业内遥遥领先。此外，其他国货品牌如薇诺娜宝贝、袋鼠比比、小浣熊等市场排名也位居前列。

投资建议：随着消费者防晒意识不断升级、防晒需求愈加日常化，我国防晒市场发展空间广阔。具体到婴童防晒赛道，受到精细化育儿趋势、婴童差异化防晒需求和亲子户外场景复苏的驱动，我国婴童防晒市场规模有望快速上升。短期来看，日本排放核污水事件对日系品牌防晒产品销售造成冲击，国货品牌获得更大发展空间；长期来看，在监管日益严格，特证获批难度加大、消费者对防晒产品的肤感、功效、形态诉求更加多样的情况下，研发能力和营销能力兼备的公司将更具优势、有望实现更大发展，建议重点关注润本股份、珀莱雅、贝泰妮。

风险提示：市场竞争加剧；化妆品行业景气下降；新品拓展不及预期。

行业评级

买入

前次评级

报告日期

相对市场表现

买入

2024-04-11

4%

-6%04/2306/2309/2311/2301/2404/24

-15%

-25%

-34%

-44%

美容护理沪深300

分析师：嵇文欣

SAC执证号：S0260520050001

SFCCENo.AOB364

021jiwenxin@

分析师：王薇

SAC执证号：S0260523070001

021gzwangw@

请注意，王薇并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

深度分析|美容护理

识别风险，

识别风险，发现价值

2/30

重点公司估值和财务分析表

股票简称

股票代码

货币

最新

收盘价

最近

报告日期

评级

合理价值

（元/股）

EPS(元)

PE(x)

EV/EBITDA(x)

ROE(%)

2023E

2024E

2023E

2024E

2023E

2024E

2023E

2024E

珀莱雅

603605.SH

CNY

98.32

2023/10/2