银行业新周期、新格局系列报告之分红专题：基于超额资本与ROE视角，上市银行分红提升空间几何-240401.pdf

行行

业

及

产银行

业

2024年04月01日上市银行分红提升空间几何—基于超

行

业额资本与ROE视角

研

究

/

行看好——银行业新周期、新格局系列报告之分红专题

业

深

度

年初国常会上李强总理强调“健全资本市场基础制度……加大中长期资金入市力度”，高股息板块契合长线

证券分析师

资金青睐偏好获得直接利好。银行板块股息率位居各行业第二且分红率稳定性为最优，年初至今无论绝对

郑庆明A0230519090001

收益还是相对收益同样市场领先。在年报披露季中，平安银行大幅提高分红率超预期、招商银行分红率高

证zhengqm@位再提至35%，资本市场对银行分红颇为关注。本篇报告在全面剖析当前上市银行分红水平的基础上，

券林颖颖A0230522070004考虑核心一级资本、风险加权资产（RWA）扩表和盈利能力ROE三大约束，定量测算分析上市银行分红

研linyy@率稳定性和潜在提升空间。

究冯思远A0230522090005

报fengsy@⚫过去十年来上市银行没有大起大落，无论是分红绝对水平还是稳定性都较其他行业更具吸引力。而这

告研究支持背后，上市银行都已在公司章程中明确规定分红比例并优先采取现金分红。2022年上市银行算术平

李禹昊A0230123070008均分红率约26%，股息率近5.4%位居所有行业第二，以标准差衡量分红率的稳定性稳居第一。尽管

liyh2@近三年受息差下行影响，部分中小银行分红率有所下调，但整体仍高于2010年以来平均水平。不同

类型银行来看，国有大行平均分红率超30%且逐年小升，分红表现及稳定性为各类银行最优；股份行、

联系人

城商行、农商行2010年以来平均分红率分别23.2%/23.6%/24.7%，中小银行内部分化明显：招行、

冯思远

成都是仅有两家在公司章程中规定分红率不低于30%的银行；兴业、平安、中信、北京、江苏、南京、

(8621

苏州等银行分红率稳中有升，多家分红率突破30%。相较之下，部分银行分红率自2020年以来有所

fengsy@回落，既包括规模扩张较快、主动降低分红率增加内生留存的银行，如宁波、杭州等；也包括拨备计

提压力加大，被动降低甚至暂停分红的银行，以个别股份行和经营明显承压的部分区域性银行为主。

⚫总体来说，银行分红水平由内外生因素共同决定，但核心是兼顾“资本-利润-规模”的三者权衡。1）

一方面，监管层对银行分红均有相关指引，经营稳健、盈利稳定是鼓励银行保持分红的主要前提。从

不同监管层侧重点来看，财政部基于绩效考核要求国有商业银行分红率不低于30%，证监会鼓励上市

公司加强分红；央行、金管局则从防范风险、留足资本角度，约束盈利压力较大的银行少分红、多留

存。另一方面，利润增长和规模扩张直接关系分红的持续性和稳定性。前者受宏观政策（如2020年

以来息差持续探底营收承压，部分银行分红率也有所下调）及风险暴露、拨备计提压力等影响，后者

更多与扩表节奏、存量资本有关。我们认为，分红稳定性好、股