永兴股份-市场前景及投资研究报告-广州固废优质资产，公司分红.pdf

上

市

公

司

环保

2024年04月16日

公永兴股份(601033)

司

研

究

/——占据广州固废优质资产，看好公司成长及分红

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

公司占据广州优质区位，项目资产优秀且稀缺，实控人背景助力持续续约。公司是广州市

垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体，控股垃圾焚烧产能3.2万吨/天，其中超过3万

证

券市场数据：2024年04月16日吨/天产能均位于广州市，占比约94%。依托广州优质区域，公司项目盈利能力、现金流

研收盘价（元）14.43以及业务持续性均表现更好，公司单体规模（约2300吨/天），远超全国平均水平（1040

究一年内最高/最低（元）24.52/12.1吨/天），垃圾焚烧、生物质处理平均价格及吨垃圾上网电量均处于行业前列。公司控股股

报市净率1.4

东广州环投集团持股72%，实控人为广州市人民政府，未来公司业务续约更有保障。

告息率（分红/股价）-

流通A股市值（百万元）2100

公司当前产能利用率71%，目前积极开发广州8000万吨陈腐垃圾，有望在不新增Capex

上证指数/深证成指3007.07/9155.07

前提下提升业绩。受新增1.2万吨产能影响，2023年公司产能利用率约为71%，公司积

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

极拓宽存量垃圾、工业固废，提高产能利用率。陈腐垃圾具有渣量大、灰分高、热值

基础数据:2023年12月31日低等特点，通过掺烧陈腐垃圾，可提升土地价值、改善环境、提升垃圾焚烧产能利用率。

目前广州待开挖陈腐垃圾存量近8000万吨，政府已启动相关开挖规划，2023年公司掺烧

每股净资产（元）10.4

资产负债率%66.70陈腐垃圾65万吨。伴随未来开挖推进，公司垃圾焚烧产能利用率及毛利率均有望得到提

总股本/流通A股（百万）900/145升，进而助力业绩提升。此外，公司广州项目可掺烧30%工业固废，同时还在拓展市政污

流通B股/H股（百万）-/-泥，也可进一步提升产能利用率。

一年内股价与大盘对比走势：生物质：占据广州42%产能，与垃圾焚烧业务协同良好。公司生物质处理主要为餐厨垃圾，

同时处理死禽畜和粪便等生物质废弃物。公司拥有生物质处理厂4座，产能2590吨/天，

永兴股份沪深300指数（收益率）

0%占广州产能的42%。未来公司有望向下游拓展生物柴油加工厂、碳交易等新业务。

-10%

-20%