“美”周市场复盘（4月第2周）：资金青睐业绩改善主线.docx

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策略专题报告/

策略专题报告/2024.04.13

资金青睐业绩改善主线

——“美”周市场复盘（4月第2周）

分析师李美岑

SAC证书编号：S0160521120002limc@

分析师王亦奕

SAC证书编号：S0160522030002wangyy01@

联系人熊宇翔

xiongyx@

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1.《十张图看清当前A股盈利——2023年年报业绩分析系列二》2024-04-112.《海外复苏对A股影响的历史经验--泛红利资产系列七》2024-04-07

3.《3月组合收益+8.3%，4月关注七大高景气细分——4月行业比较月报》2024-04-03

证券研究报告

核心观点

核心观点

本周市场缩量调整，主要指数悉数收跌，确定性较高的周期板块“一枝独秀”。周内指数均下跌，中证1000、创业板指表现垫底，中证500跌幅相对较少。风格层面，市场缩量调整，风险偏好明显下降，TMT板块为代表的成长风格受到较大压制，表现靠后。周期风格在资源品“涨价”预期下，表现领先。周内日均成交降至8178亿元。北向资金本周出现115亿元的大额净流出。

近期公布的宏观数据显示国内经济复苏之路仍有曲折，叠加美国就业和通胀数据超预期导致的流动性拐点进一步推迟，市场风险偏好抬升受到压制。本周公布的3月CPI和PPI同比均相较上月出现下滑，同时进出口也双双回落。前期PMI显著改善带来的乐观预期受此影响，是本周市场出现调整的主要因素之一。此外，美国3月的非农数据和CPI均大超预期，市场对降息预期时点推至9月。叠加铜、油等大宗价格持续高位，“再通胀”预期升温，黄金价格突破历史高位。10年期美债收益率上升至4.56%，美元指数突破105，均接近半年新高，对A股市场也造成扰动。

公用事业和周期股领涨，资金青睐业绩改善主线。本周仅三个行业收涨，公用事业和周期股表现靠前。其中，公用事业（2.3%）、煤炭（1.9%）和有色金属（1.6%）表现靠前；房地产（-7.1%）、农林牧渔（-6%）和非银（-5.7%）跌幅较大。整体来看，近期表现居前的板块基本都处于景气改善趋势。从当前年报披露情况来看，截止4月10日，A股2023年报披露率约27%。可比口径下，当前全A归母净利润TTM同比2%，相较上期提升4个百分点；全A非金融同比-5.5%，相较上期下滑0.1个百分点。全A非金融营收TTM同比3.8%，与上期基本持平。近期表现靠前的公用事业、煤炭和有色等板块Q4的单季度归母净利润增速相较Q3进一步抬升。ROE视角下，包括煤炭、石油石化、化工和钢铁在内的上游资源品盈利能力环比改善，业绩触底反弹。（具体参考4月11日《十张图看清当前A股盈利》）。

大类资产：1）美股走弱，纳指、标普500和道指收跌。2）10年期美债收益率上涨17BPs至4.56%，美元指数突破105。3）金价新高，油价回调。

未来两周重点关注：1）国内：4月16日，3月社零数据、规模以上工业增加值；4月22日，4月LPR报价；2）海外：4月15日，美国3月零售销售同比；4月26日，美国3月PCE物价指数。

风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀超预期、美联储加息超预期等。

策略专题报告

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内容目录

内容目录

1A股：市场回归业绩改善主线 4

1.1市场缩量调整，资金抱团周期股 4

1.2公用事业和周期股领涨，资金青睐业绩改善主线 6

2宏观：“国九条”出台，美国降息预期推迟 7

2.1外内需低于预期，新版“国九条”制定中长期资本市场目标 7

2.2美国通胀升温，降息预期进一步推迟 10

3大宗：美债和美元指数接近半年新高 12

3.1美股走弱，纳指、标普500和道指收跌 12

3.2美元资产：美元和美债双双走强 12

3.3大