同力股份 公司深度报告：非公路宽体自卸车头部企业，露天煤矿渗透率提升、叠加大型化趋势、出海发力助力公司增长.docx

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国海证券研究所

北交所/公司研究2024年

北交所/公司研究

2024年04月

23日

研究所：

证券分析师：

罗琨S0350522110003

luok@

非公路宽体自卸车头部企业，露天煤矿渗透率提升、

叠加大型化趋势、出海发力助力公司增长

——同力股份（834599）公司深度报告

最近一年走势

相对北证50表现2024/4/22

表现1M3M12M

同力股份7.83%9.16%60.96%

北证50-10.33%-18.51%-16.46%

市场数据2024/4/22

当前价格（元）10.61

52周价格区间（元）9.47-10.93

总市值（百万）4,801.29

流通市值（百万）22,192.21

总股本（万股）45,252.50

流通股本（万股）20,916.31

过去3月日均成交额（百万）30.55

近一月换手（%）25.98

投资要点:

?非公路宽体自卸车首创者和领跑者。同力股份是国内第一批研发、生产非公路宽体自卸车的专业化企业，自2005年成立以来在行业内始终保持领先地位，市占率30%左右位居前二。公司主营业务为非公路宽体自卸车、非公路矿用自卸车、坑道车和工程洒水车等整车的制造与销售，广泛应用于各类矿山、桥梁及水利水电工程，下游市场以露天煤矿为主。其中非公路宽体自卸车是公司主要产品，据公司2023年年报，非公路宽体自卸车占主营业务收入比例93%；除整车销售外，公司还提供配件销售和维修服务等，占主营收入比约4.9%。

?盈利快速增长，近五年营收复合增速超20%。受益于下游露天煤矿市场需求的平稳增长，及公司较高的市占率，公司收入和利润均实现了显著增长：营业收入从2018年20.0亿元增长至2023年58.6亿元，复合增长率达24%；归母净利润2018至2023年由1.5亿元增长至6.15亿元，复合增长率达32%。由于市场竞争激烈，公司毛利率和净利率于2020年后有小幅下滑，下降至20%以下，2023年盈利能力改善，毛利率提高至22.7%，净利率10.6%，随着公司未来产能爬坡、单价较高的新产品推出以及规模效应扩大，公司的盈利水平有望得到改善。

?公司产品优势明显，积极布局“绿色智慧矿山”解决方案。公司生产多种车型的非公路宽体自卸车，不同车型具有不同的额定载荷，可以满足客户的多样化需求；且产品结合了公路自卸车和矿用自卸车的优势，在重卡基础上考虑了矿山的复杂工况，在使用性能和运营成本上显著优于公路自卸车，而矿用自卸车虽然吨位大但购置成本很高，因此三者之中宽体自卸车最具经济性，竞争优势突出。同时公司紧跟建设“绿色智慧矿山”的政策趋势，在新能源和无人驾驶方面布局：1）新能源方向推出了纯电驱动、混合驱动、氢燃料、甲醇燃料等新能源车型，覆盖全动力类型；2）无人驾驶方向已经具备非公路运输车辆无人驾驶全系统的设计能力，并已推出可实际运营的非公路无人驾驶自卸车的成组样车，其中线控基础车已经向数家无人驾驶企业供货。

证券研究报告

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?下游多重利好因素：1）露天煤矿开采量增加。由于露天煤矿具备安全性较高、经济性好、资源回收率高、环保等优势，受到国家政策的鼓励，目前露天煤矿渗透率只有23%左右，而政策目标是2030年达到30%，中间存在较大差距，因此未来2024-2030年期间，国内露天煤矿渗透率将持续提升，进而拉动矿产运力需求的增加，经测算复合增速或将超6%。2）矿山大型化。目前大型现代化煤矿已成为全国煤炭生产的主体，大型煤矿产量占85%以上，政策将建设和改造大批大型现代化煤矿作为重要任务之一，矿